>> 華金證券-華測導(dǎo)航(300627)北斗高精度開拓者，多輪驅(qū)動發(fā)展可期-170705
| 上傳日期： |
2017/7/5 |
大小： |
1805KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚志勇，朱琨 |
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作為公司的核心產(chǎn)品，GNSS接收機(jī)廣泛應(yīng)用于測繪、國土資源、電力、交通等多個部門及行業(yè)，2016 年該部分業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.58 億元，同比增長40.29%。
特殊行業(yè)對于精度要求不斷提高，90%市場空間亟待挖掘：GIS 系統(tǒng)是LBS 的核心和基礎(chǔ)，汽車導(dǎo)航、航空航海導(dǎo)航都離不開GIS 系統(tǒng)支持。目前GIS 數(shù)據(jù)采集器市場主要集中在低精度的消費類導(dǎo)航，隨著自動駕駛、無人機(jī)、共享單車等實時定位應(yīng)用對于精度要求的不斷提高，高精度導(dǎo)航市場份額將逐步擴(kuò)大，根據(jù)《高精度衛(wèi)星導(dǎo)航定位產(chǎn)業(yè)市場研究報告》預(yù)測2019 年GIS 數(shù)據(jù)采集器市場規(guī)模將達(dá)到44.37 億元，復(fù)合增長率接近30%。
深耕北斗高精度技術(shù)，募投項目專注技術(shù)不擴(kuò)大產(chǎn)能：（1）我國農(nóng)機(jī)自動導(dǎo)航尚處起步階段，目前土地流轉(zhuǎn)及財政支持等政策推動高精度導(dǎo)航在精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用，公司通過收購天辰禮達(dá)90%股權(quán)整合精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)技術(shù)及銷售渠道，加速訂單落地。（2）公司處于位儀監(jiān)測市場領(lǐng)導(dǎo)地位，位儀監(jiān)測項目覆蓋全國23 個省，在該部分市場還有更多省份的開拓空間，公司也通過募投項目擴(kuò)大產(chǎn)能。（3）公司上市募集資金3.3 億元，主要投資于北斗高精度織端生產(chǎn)技術(shù)改造項目、北斗位儀監(jiān)測系統(tǒng)技術(shù)改造項目、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)北斗輔助系統(tǒng)技術(shù)改造項目和研發(fā)中心建設(shè)項目和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，專注于加大技術(shù)研發(fā)提高產(chǎn)品競爭力，同時也解決公司產(chǎn)能不足的現(xiàn)狀，實現(xiàn)業(yè)績較大增長。
投資建議：募投項目緩解公司產(chǎn)能緊張的情況，對于營收產(chǎn)生積極影響，同時在位儀檢測和農(nóng)機(jī)自動導(dǎo)航領(lǐng)域已經(jīng)表現(xiàn)出較快的增長勢頭。北斗導(dǎo)航應(yīng)用的持續(xù)擴(kuò)展和低精度導(dǎo)航市場對精度要求不斷提高為公司業(yè)務(wù)打開廣闊的發(fā)展空間。我們預(yù)測公司2017 年至2019 年每股收益分刪為0.97、1.34 和1.85 元。給予買入-A 建議，6 個月目標(biāo)價為63.05 元，相當(dāng)于2017 年65 倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：研發(fā)計劃不達(dá)預(yù)期目標(biāo)；核心產(chǎn)品價格大幅下跌；存貸余額過大；海外市場業(yè)績增速放緩。
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