>> 西南證券-華大基因（300676）基因檢測行業(yè)中流砥柱，領(lǐng)跑國內(nèi)NIPT-170705
| 上傳日期： |
2017/7/6 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
朱國廣，陳鐵林 |
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目前已具備多組學(xué)全產(chǎn)業(yè)鏈資源，業(yè)務(wù)涵蓋生育健康、基礎(chǔ)科學(xué)研究、復(fù)雜疾病、藥物基礎(chǔ)研究四大類，足跡遍布全球，已形成“覆蓋全國、輻射全球”的網(wǎng)絡(luò)布局，成為國內(nèi)基因檢測行業(yè)龍頭和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)跑者。
基因檢測為生物產(chǎn)業(yè)的核心的技術(shù)手段，市場規(guī)模將超百億。據(jù)BCC 統(tǒng)計，目前全球基因檢測市場規(guī)模已超過60 億美元，年復(fù)合增長率超過28.9%，預(yù)計未來幾年依舊會保持快速增長，2020 年將達(dá)到138億美元，年復(fù)合增長率為18.7%。基因組學(xué)應(yīng)用正從科研市場快速走向臨床應(yīng)用市場，預(yù)計醫(yī)療應(yīng)用占比將由2012 年的22%提升至2017 年的39%。從應(yīng)用領(lǐng)域看，醫(yī)療應(yīng)用占比逐年提高，無創(chuàng)產(chǎn)檢基因檢測已成為遺傳病篩查的重要手段，隨著全面二胎的落地，無創(chuàng)產(chǎn)檢市場規(guī)模進(jìn)一步拓展，加之基因組學(xué)技術(shù)高速發(fā)展和國家精準(zhǔn)醫(yī)療政策的推動，百億市場空間正在逐步釋放。
公司為行業(yè)龍頭，國內(nèi)NIPT 市場領(lǐng)導(dǎo)者。公司是中國唯一參加人類基因組計劃的機(jī)構(gòu)，是全球最大的基因測序中心。我國NIPT 潛在市場將超百億，公司NIPT市場占有率超過50%；腫瘤醫(yī)療市場的規(guī)模將超3000 億元，腫瘤基因檢測的市場容量能達(dá)到100 億元，公司研發(fā)實力雄厚，布局腫瘤市場具有先發(fā)優(yōu)勢；基礎(chǔ)科研和藥物研發(fā)與疾病治療的應(yīng)用緊密相關(guān)，隨著基因測序分析在基礎(chǔ)科研和藥物研發(fā)過程中的重要性不斷提升，該市場將會得到較快發(fā)展，這也將會成為公司正在培育的長期業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
掌握核心競爭優(yōu)勢且后勁十足，龍頭地位有望延續(xù)。公司核心競爭力突出，為國內(nèi)少有的掌握核心測序技術(shù)的企業(yè)之一，獲得監(jiān)管部門全面認(rèn)證，基因組數(shù)據(jù)庫豐富，具有精準(zhǔn)的分析能力和強(qiáng)大的檢出能力，且在研管線充足，中長期發(fā)展動力十足。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計2017-2019 年發(fā)行后EPS 分別為1.18 元、1.56 元和1.98 元?？紤]到基因測序行業(yè)的巨大前景，我們選取了達(dá)安基因、迪安診斷和凱普生物作為可比公司，對應(yīng)2017-2018 年估值均值為66 倍和51 倍。我們認(rèn)為基因組學(xué)為未來最具發(fā)展?jié)摿Φ姆较蛑?，公司為行業(yè)龍頭，考慮公司的成長性，公司可享受估值溢價，我們給予公司2017 年60-80 倍市盈率，對應(yīng)合理市值區(qū)間為258-344 億元，股價區(qū)間為70.8-94.4 元。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇的風(fēng)險；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險；主要原材料價格波動風(fēng)險。
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