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維持2017-19年EPS預(yù)測為1.19/1.47/1.77元，維持目標(biāo)價(jià)49.11元，增持評級。 
    限制性股權(quán)激勵(lì)方案公布，彰顯公司對未來增長信心。公司限制性股權(quán)激勵(lì)預(yù)案授予價(jià)格13.96元，總數(shù)量988萬股，解除限售條件為17-19年業(yè)績同增5%、44%和30%。該方案增速普遍高于市場此前預(yù)期，在于對公司管理能力和新品牌爆發(fā)力認(rèn)知不足。我們認(rèn)為公司憑新品牌渠道拓展及新設(shè)計(jì)風(fēng)格，有能力完成甚至超過該預(yù)案的業(yè)績增速。 
    應(yīng)需而變，多品類均衡發(fā)展，精細(xì)管理助力男、女、童裝齊飛。公司男、女裝收入均超20億元，童裝高速成長，多品類掌控力之強(qiáng)，在業(yè)內(nèi)頗為難得。2013-15年基本面表現(xiàn)強(qiáng)勁，16年年報(bào)業(yè)績同比有所下滑，系女裝風(fēng)格切換以及庫存計(jì)提所致。但我們認(rèn)為憑借其精細(xì)化的供應(yīng)鏈及終端管理，17年有望調(diào)整到位，同時(shí)歐美系少女裝新品牌Material Girl和童裝品牌mini peace有望迎來快速發(fā)展階段。 
    謀勢而動(dòng)，全渠道立體布局，傳統(tǒng)百貨街店和新興購物中心、電商四輪驅(qū)動(dòng)。2016年，街邊店、百貨和購物中心銷售渠道占比近乎三分天下，同時(shí)電商渠道增長勢頭明顯。合理布局順應(yīng)新渠道發(fā)展趨勢。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品牌渠道推進(jìn)不達(dá)預(yù)期；存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。