>> 華泰證券-蘇交科(300284)定增完成業(yè)績佳，工程環(huán)檢雙管下-170711
| 上傳日期： |
2017/7/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鮑榮富，黃驥，王德彬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績增速區(qū)間與去年基本持平，海外標的業(yè)績改善速度好于市場預期
公司中報業(yè)績增速區(qū)間環(huán)比一季度大幅提高，與去年中報業(yè)績增速區(qū)間基本持平，符合我們之前的預期。與去年相比，今年公司中報將并表TA 及EPTISA，根據行業(yè)經驗，兩并購標的的業(yè)績確認將主要集中于下半年。我們預計上半年兩海外標的仍將小幅虧損，但若公司中報實際業(yè)績位于區(qū)間中部，則其對于公司的業(yè)績影響將遠小于市場預期。我們預計公司16 年新承接業(yè)務量增速在40%左右，今年前半年基建增速仍處于高位，公司新簽訂單大概率繼續(xù)快速增長，充足訂單將對公司業(yè)績形成有力保障，而兩海外標的業(yè)績改善快于預期則將是公司業(yè)績超預期的關鍵動力。
定增完成助力成長，董事長大幅增持彰顯信心
公司本次定增正值減持新規(guī)出臺之際，最終發(fā)行股份數(shù)量與募集資金金額受到一定影響，但公司完成定增前Q1 在手現(xiàn)金9 億元，與往年同期相比差別不大，且公司主營業(yè)務并不會大量占用資金，因此定增是否足額對公司擴大收入與業(yè)績規(guī)模影響較小。我們判斷公司在不利市場環(huán)境下快速完成定增，未來將更加專注于拓展主業(yè)及環(huán)境檢測業(yè)務資質與經營區(qū)域。本次定增董事長認購26%增發(fā)股份，彰顯了其對公司未來發(fā)展前景的信心。 另一認購方六安信實主要股東上實投資為上海國資委旗下企業(yè)，國資以接近市價的水平參與鎖定期為三年的定增，也彰顯了對公司前景的看好。
環(huán)境檢測業(yè)務未來有望復制咨詢主業(yè)快速發(fā)展路徑
收購TA 從兩方面掃清公司并購障礙：第一，先進LIMS 的引入有望消除因并購產生的管理效率下降問題；第二，國內檢測機構測試強分析弱，TA 強大的結果分析能力將明顯提高公司對于并購標的的吸引力。我們判斷未來公司環(huán)境業(yè)務有望通過并購實現(xiàn)快速發(fā)展。同時，公司也有望將TA 引入國內，打造環(huán)境檢測雙品牌。過去公司已通過并購實現(xiàn)了在檢測、大數(shù)據分析和治理等方面的能力儲備，未來有望成為環(huán)境工程咨詢總包服務商。
工程+環(huán)保咨詢總包前景廣闊，預期差快速修復，維持“買入”評級
我們判斷基建投資高景氣度大概率持續(xù)將促進公司工程咨詢主業(yè)快速增長，收購TA 后公司在環(huán)境檢測業(yè)務方面步伐將大幅加快。兩海外標的業(yè)績改善速度好于預期將帶動公司預期差迎來快速修復。我們預計17-19 年公司最新攤薄EPS0.90/1.13/1.38 元，CAGR 28%，結合可比公司估值，給予17 年25-30 倍PE，合理價格區(qū)間23.3-27.9 元，維持“買入”評級。
風險提示：基建投資增速快速下滑；環(huán)保及檢測業(yè)務進度不及預期。
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