>> 國泰君安-蘇交科(300284)定增批文到手,一帶一路將加速布局-170420
| 上傳日期： |
2017/4/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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”評論：
維持增持。維持預(yù)測公司 2017/18 年 EPS 為 0.86/1.08 元，考慮公司內(nèi)生+外延齊發(fā)力，定增完成后將進一步提升實力，且收購 TA、EPTISA 加速一帶一路布局，維持目標(biāo)價 26 元(37%空間)，2017 年 30 倍 PE，增持。
擬定增增強綜合實力，實際控制人參與顯信心。1)擬 19.69 元/股非公開發(fā)行不超過 4510 萬股，募資不超過 8.88 億元(鎖三年)，扣除發(fā)行費用后將全部用于補流；2)發(fā)行對象為六安信實 28%、太倉銘源 22.5%、寧波協(xié)慧 17%、李威 22.5%、實際控制人符冠華 10%；3)定增完成后將有效改善資本結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營安全性、降低財務(wù)風(fēng)險，為長遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好基礎(chǔ)。
內(nèi)生增長強，PPP 錦上添花。1)江蘇基建需求強：①2 月兩會強調(diào)加強城市綜合交通網(wǎng)絡(luò)、地下管廊等基建；②2017 年將投千億資金建交通基礎(chǔ)設(shè)施，2020 年 13 市互通高鐵；2)公司為江蘇咨詢設(shè)計龍頭且連續(xù) 3 年榮登“全球工程設(shè)計公司 150 強”榜單，獲得工程設(shè)計綜合甲級資質(zhì)將提升其整體實力，通過參股保險、銀行業(yè)務(wù)提升產(chǎn)融結(jié)合方面的競爭力；3)以設(shè)計切入 PPP 平臺模式優(yōu)良，且收購中山水利將形成覆蓋水資源、水環(huán)境全部專業(yè)的能力，推動水環(huán)境治理 PPP 承接能力提升。
外延收購持續(xù)發(fā)力，一帶一路不應(yīng)忽視。1)收購 TA 開拓國內(nèi)環(huán)檢市場，完善環(huán)保全產(chǎn)業(yè)鏈布局、大幅拓展業(yè)務(wù)范圍、增強在環(huán)檢行業(yè)的經(jīng)驗水平及核心競爭力；2)收購EP獲水利、交通業(yè)務(wù)等核心技術(shù)，EP在ENR225排名 94 位，極為熟悉國際建設(shè)咨詢準(zhǔn)則，主要客戶包括歐盟發(fā)展基金、世行、亞行等并在西亞、東歐等區(qū)域具有較強市場能力(工程實踐超 45 國，分支機超 25 國)；3)公司收購二者將加速開拓一帶一線沿線國市場：①充分借助二者海外經(jīng)驗、品牌優(yōu)勢及客戶渠道；②通過與央企深化合作或以EP 為平臺獨立獲取海外設(shè)計咨詢項目；3)兩家公司 Q1 虧損屬于正?，F(xiàn)象(Q1 為美國環(huán)檢淡季，EP 仍處于整合期)，預(yù)計 Q2 起業(yè)績逐步釋放貢獻并表利潤；4)外延擴張為公司基本戰(zhàn)略，未來外延預(yù)期仍強。
核心風(fēng)險：業(yè)務(wù)整合風(fēng)險，PPP 進展/訂單落地不及預(yù)期等
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