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公司發(fā)布2016年度報(bào)告，2016年度實(shí)現(xiàn)收入42.01億元，同比增長(zhǎng)63.95%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為3.79億元，同比增長(zhǎng)22.08%；EPS為0.68元/股，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。四季度單季營(yíng)收21.32億元，同比增長(zhǎng)97.20%；歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)24.99%。擬10股派1.40元（含稅）。2016Q4美國(guó)公司TA并表收入4.69億/凈利潤(rùn)2576萬(wàn)元，西班牙公司收入2.51億/凈利潤(rùn)3607萬(wàn)元。剔除海外收入7.2億/凈利潤(rùn)6183萬(wàn)元，本部?jī)?nèi)生收入/凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)35.82%/3.54%。 一季度業(yè)績(jī)低點(diǎn)，后續(xù)有望逐季發(fā)力。2017年Q1營(yíng)業(yè)收入10.36億元，同增112.52%；歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同增3.62%。一季度營(yíng)業(yè)總收入大幅增長(zhǎng)主要是公司去年收購(gòu)美國(guó)TestAmerica、西班牙EPTISA和中山水利新增并表所致?？紤]到公司收購(gòu)整合產(chǎn)生相應(yīng)費(fèi)用主要體現(xiàn)在去年四季度和今年一季度，剔除兩虧損海外公司后（按照虧損2000萬(wàn)計(jì)算），公司本部一季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)37%-47%，內(nèi)生增長(zhǎng)仍強(qiáng)勁。2017年交通設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)普遍訂單大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司訂單增長(zhǎng)超過(guò)50%，有望帶動(dòng)公司今年本部業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。 
    現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，利潤(rùn)率有所下降。2016年公司毛利率30.17%，同比下降5.67個(gè)pct，主要由于毛利率較低的項(xiàng)目管理和檢測(cè)業(yè)務(wù)占比提升所致。三項(xiàng)費(fèi)用率16.08%，較去年提升1.55個(gè)pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)-0.61/+0.69/+1.47個(gè)pct，管理費(fèi)用率提升主要是并購(gòu)海外公司的中介費(fèi)和研發(fā)費(fèi)用增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用率變動(dòng)主要由于貸款增加所致。資產(chǎn)減值損失較上年同期增加0.55億元，主要是由于計(jì)提壞賬損失較上年同期增加所致。所得稅率較去年同期下降3.94個(gè)pct。凈利率下降3.10個(gè)pct，為9.03%。公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.77億元，上年同期為0.12億元，同比增長(zhǎng)552%。 
    公司多元化發(fā)展大邁進(jìn)，PPP與一帶一路大有可為。公司近年來(lái)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，參股保險(xiǎn)又設(shè)立蘇寧銀行，帶動(dòng)金融資本與實(shí)業(yè)相融合。通過(guò)利用PPP項(xiàng)目業(yè)務(wù)鏈的卡位優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)PPP項(xiàng)目投融資及總包業(yè)務(wù)事半功倍。2016年通過(guò)收購(gòu)填補(bǔ)在環(huán)保和水環(huán)境治理等領(lǐng)域的專業(yè)能力，未來(lái)PPP+資本模式有助撬動(dòng)更大市場(chǎng)蛋糕。此外收購(gòu)美國(guó)TestAmerica，將借此開拓國(guó)內(nèi)環(huán)境檢測(cè)市場(chǎng)，完善大環(huán)保業(yè)務(wù)模塊。投資西班牙EPTISA，其在西亞、東歐等區(qū)域具有較強(qiáng)市場(chǎng)能力，為公司提供了更加深入?yún)⑴c一帶一路的機(jī)會(huì)。 大股東認(rèn)購(gòu)增發(fā)彰顯信心，資金實(shí)力提升增強(qiáng)外延與PPP能力。公司8.88億三年期定增已獲過(guò)會(huì)，大股東參與認(rèn)購(gòu)彰顯信心。本次定增也將增強(qiáng)公司資本實(shí)力，助力外延與PPP。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)2017-2019年公司凈利潤(rùn)為5.42/7.06/8.78億元，EPS為0.90/1.17/1.46元（增發(fā)攤薄后），對(duì)應(yīng)PE21/16/13倍。考慮到公司高成長(zhǎng)性，給予目標(biāo)價(jià)27.0元（17年30倍PE），"買入"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP業(yè)務(wù)落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。