>> 中泰證券-蘇交科（300284）基礎(chǔ)建設(shè)：一季度業(yè)績?nèi)甑忘c，二季度預(yù)計開始發(fā)力-170409
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
夏天，楊濤 |
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由于去年收購的西班牙EPTISA公司一季度預(yù)計發(fā)生較多遣散費導(dǎo)致虧損1000 多萬元；美國TA 一季度是經(jīng)營淡季，預(yù)計虧損1000 多萬元。兩海外公司一季度合計虧損約2000-3000 萬元，預(yù)計二季度起業(yè)績逐步釋放貢獻(xiàn)并表利潤。剔除兩虧損海外公司后（按照虧損2000 萬計算），公司本部一季度業(yè)績同比增長37%-47%，內(nèi)生增長仍強勁。2017 年交通設(shè)計咨詢行業(yè)普遍訂單大幅增長，預(yù)計公司訂單增長超過50%，有望帶動公司今年本部業(yè)績加速增長，同時二季度起去年收購標(biāo)的并表效應(yīng)開始顯現(xiàn)，業(yè)績有望自二季度開始逐步發(fā)力，全年高增長趨勢明確。
PPP 厚積薄發(fā)，2017 年有望發(fā)力。作為交通設(shè)計咨詢龍頭，公司天然的占據(jù)了PPP 項目業(yè)務(wù)鏈的關(guān)鍵位置，利用設(shè)計帶動PPP 項目投融資及總包業(yè)務(wù)具有先天優(yōu)勢。公司前期開拓PPP 項目相對謹(jǐn)慎，但一直在有序布局，此前已陸續(xù)通過收購中鐵瑞威、中山水利水電勘察設(shè)計院等將業(yè)務(wù)領(lǐng)域延伸至鐵路、水環(huán)境及流域治理領(lǐng)域，不斷完善業(yè)務(wù)布局，預(yù)計今年公司將在PPP 項目開拓上更加積極，形成公司新的增長極。
打造國際設(shè)計咨詢龍頭，一帶一路大有可為。公司成功收購美國最大環(huán)境檢測公司TestAmerica，將借此開拓國內(nèi)環(huán)境檢測市場，完善大環(huán)保業(yè)務(wù)模塊，同時獲得海外客戶和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)質(zhì)資源。所收購西班牙EPTISA在ENR225 排名94 位，在西亞、東歐等區(qū)域具有較強市場能力，2015年收入近8 億元，與世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等國際金融機(jī)構(gòu)合作緊密。
借助EPTISA、TA 海外豐富經(jīng)驗及客戶渠道，公司有望加速海外業(yè)務(wù)拓展，充分把握一帶一路戰(zhàn)略機(jī)遇。
大股東認(rèn)購增發(fā)彰顯信心，資金實力提升增強外延與PPP 能力。公司8.88 億三年期定增已獲過會，大股東參與認(rèn)購彰顯信心。本次定增也將增強公司資本實力，助力外延與PPP。
盈利預(yù)測與投資建議： 我們預(yù)測2016-2018 年公司凈利潤為3.74/5.65/7.29 億元，EPS 為0.67/0.94/1.22 元（增發(fā)攤薄后），對應(yīng)PE28/20/16 倍?？紤]到公司高成長性，給予目標(biāo)價28.2 元（17 年30倍PE），“買入”評級。
風(fēng)險提示：PPP 業(yè)務(wù)落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、海外經(jīng)營風(fēng)險、并購整合風(fēng)險。
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