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    業(yè)績符合預(yù)期，并表驅(qū)動(dòng)收入快速增長。公司發(fā)布2016 年度業(yè)績快報(bào)，預(yù)計(jì)2016 年度實(shí)現(xiàn)收入42.64 億元，同比增長66.39%；歸屬于上市公司股東凈利潤為3.74 億元，同比增長20.47%；EPS 為0.67 元/股，業(yè)績符合預(yù)期。營業(yè)總收入大幅增長主要是公司去年收購美國TestAmerica、西班牙EPTISA 和中山水利四季度新增并表所致。分季度來看，公司2016Q1/Q2/Q3/Q4 收入分別為4.88、7.36、8.46、21.94 億元，同比增長29.78%、47.79%、39.14%、102.96%；歸母凈利潤Q1/Q2/Q3/Q4 分別為0.55、0.71、1.16、1.32 億元，同比增長30.95%、22.41%、16.0%、20.0%。考慮到公司收購整合產(chǎn)生相應(yīng)費(fèi)用主要體現(xiàn)在去年四季度和今年一季度，我們預(yù)計(jì)海外公司去年四季度業(yè)績總體持平，業(yè)績貢獻(xiàn)較少。預(yù)計(jì)2017 年三家公司全年并表，業(yè)績將逐季釋放，有望促公司業(yè)績快速成長。
    公司多元化發(fā)展大邁進(jìn)，PPP 與一帶一路值得期待。公司近年來實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營，參股保險(xiǎn)又設(shè)立蘇寧銀行，帶動(dòng)金融資本與實(shí)業(yè)相融合。通過利用PPP 項(xiàng)目業(yè)務(wù)鏈的卡位優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)PPP 項(xiàng)目投融資及總包業(yè)務(wù)事半功倍。2016年通過收購填補(bǔ)在環(huán)保和水環(huán)境治理等領(lǐng)域的專業(yè)能力，未來PPP+資本模式有助撬動(dòng)更大市場(chǎng)蛋糕。此外收購美國TestAmerica，將借此開拓國內(nèi)環(huán)境檢測(cè)市場(chǎng)，完善大環(huán)保業(yè)務(wù)模塊。投資西班牙EPTISA，其在西亞、東歐等區(qū)域具有較強(qiáng)市場(chǎng)能力，為公司提供了更加深入?yún)⑴c一帶一路的機(jī)會(huì)。
    大股東認(rèn)購增發(fā)彰顯信心，資金實(shí)力提升增強(qiáng)外延與PPP 能力。公司8.88 億三年期定增已獲過會(huì)，大股東參與認(rèn)購彰顯信心。本次定增也將增強(qiáng)公司資本實(shí)力，助力外延與PPP。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)測(cè)2016-2018 年公司凈利潤為3.74/5.66/7.31億元，EPS 為0.67/0.94/1.22 元（增發(fā)攤薄后），對(duì)應(yīng)PE 30/22/17 倍?？紤]到公司高成長性，給予目標(biāo)價(jià)28.2 元（17 年30 倍PE），“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP 業(yè)務(wù)落地不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。