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本次非公開發(fā)行募集資金凈額將用于浙江石化4000 萬噸/年煉化一體化項(xiàng)目。浙江石化項(xiàng)目總投資1730.85 億元，總規(guī)模為4000 萬噸/年煉油、1040 萬噸/年芳烴（其中800 萬噸/年對(duì)二甲苯）和280萬噸/年乙烯。項(xiàng)目分兩期實(shí)施，目前已取得環(huán)評(píng)批復(fù)和發(fā)改委核準(zhǔn)批復(fù)。
    全產(chǎn)業(yè)鏈布局進(jìn)一步完善。公司是國內(nèi)較早涉足聚酯纖維的企業(yè)之一，是國內(nèi)石化-化纖行業(yè)龍頭企業(yè)之一，目前已形成“芳烴-PTA-滌綸”的產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。浙江石化煉化一體化項(xiàng)目實(shí)施，有助于公司進(jìn)一步完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升盈利能力和整體競爭力。
    降低資產(chǎn)負(fù)債率，減少財(cái)務(wù)成本壓力。假設(shè)本次發(fā)行募集資金凈額60 億元，根據(jù)2017 年3 月31 日資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算，本次發(fā)行完成后，公司合并口徑資產(chǎn)負(fù)債率將從64.65%降至56.81%，公司償債能力進(jìn)一步提高，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更趨穩(wěn)健，公司整體財(cái)務(wù)狀況有望得到進(jìn)一步改善。
    一季度業(yè)績大幅增長。2017Q1 榮盛石化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入155.99 億元，同比+116.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤6.21 億元，同比+311.47%。公司業(yè)績?cè)鲩L主要由于中金石化生產(chǎn)順利，公司盈利能力同比顯著增強(qiáng)；同時(shí)PTA 產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系有所改善，公司各類產(chǎn)品毛利率得到一定提升。
    芳烴價(jià)格上漲，中金石化釋放效益。2017Q1 隨著油價(jià)回暖，芳烴價(jià)格價(jià)差繼續(xù)上漲，其中二甲苯一季度均價(jià)為869 美元/噸，同比+18.8%，環(huán)比+9.4%；一季度平均價(jià)差367 美元/噸，環(huán)比+5.8%。公司目前年產(chǎn)200 萬噸芳烴項(xiàng)目順利生產(chǎn)（其中PX 160 萬噸/年），經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)釋放，盈利同比顯著提升。
    2017 年6 月以來PTA 價(jià)差企穩(wěn)回升，公司業(yè)績有望受益。自今年3 月以來，PTA-PX 價(jià)差連續(xù)三個(gè)月下滑，6 月價(jià)差企穩(wěn)回升。2017 年6 月至今，PTA-PX價(jià)差自1278 元/噸擴(kuò)大至1460 元/噸，漲幅達(dá)14.2%。公司作為國內(nèi)PTA 龍頭，業(yè)績有望受益。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.53、0.58、0.61 元（按照增發(fā)完成后的45.79 億股攤薄計(jì)算）。根據(jù)可比公司估值，我們按照2017 年EPS 以及23 倍PE，給予公司12.19 元的目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響。