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    營(yíng)收同比增速26 個(gè)月以來(lái)首次為正，訂單落地有望加速業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)
    公司2017 年前6 個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收254.31 億元，YoY+2.19%，是過(guò)去26 個(gè)月里首次出現(xiàn)月度營(yíng)收累計(jì)同比正增長(zhǎng)。伴隨石化行業(yè)景氣度逐漸轉(zhuǎn)好，公司訂單增速亦實(shí)現(xiàn)大幅提升，前6 個(gè)月公司新簽訂單同比增長(zhǎng)77.4%，其中國(guó)內(nèi)訂單YoY49.7%，海外訂單YoY120.8%。公司2016 年末在手訂單1055 億元，是去年?duì)I收的兩倍，我們判斷目前公司在手訂單超過(guò)1200億元。而石化行業(yè)景氣度回升，一帶一路沿線項(xiàng)目融資落地加快將有效提升公司項(xiàng)目落地速度。我們判斷公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)到來(lái)幾乎是確定性的。
    工建主業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，海外項(xiàng)目落地連續(xù)性強(qiáng)
    繼5 月之后，公司6 月再次中標(biāo)兩項(xiàng)一帶一路海外大單，其中天辰中標(biāo)格魯吉亞天然氣循環(huán)電站二期項(xiàng)目，合同額10.78 億元，六建中標(biāo)越南石油倉(cāng)庫(kù)項(xiàng)目，合同額5.57 億元。公司作為一帶一路專業(yè)/工業(yè)工程龍頭，未來(lái)將顯著受益一帶一路合作提速。除本次中標(biāo)的格魯吉亞電站外，公司5月中標(biāo)印尼燃煤電站項(xiàng)目，其他多個(gè)在建海外電力項(xiàng)目也進(jìn)展良好。電力工程作為公司石化主業(yè)外重要拓展領(lǐng)域，2016 年占公司新簽其他類訂單的42%，合同額達(dá)68.5 億元，我們預(yù)計(jì)一帶一路市場(chǎng)將為公司優(yōu)化專業(yè)工程主業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)提供良好契機(jī)，未來(lái)公司工建主業(yè)將更加多元化。
    混改成立基建公司，未來(lái)有望分享國(guó)內(nèi)PPP 盛宴
    公司六月初公告，與東華科技、大千生態(tài)和中設(shè)集團(tuán)等合作方共同成立基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)公司，公司持股73%，標(biāo)志著公司正式進(jìn)軍市政、路橋和園林等基建領(lǐng)域，而通過(guò)與優(yōu)質(zhì)民營(yíng)企業(yè)合資成立混合所有制公司，公司有望實(shí)現(xiàn)在相關(guān)領(lǐng)域業(yè)務(wù)能力的快速成長(zhǎng)。6 月公司中標(biāo)南京化學(xué)工業(yè)園區(qū)生態(tài)濕地公園PPP 項(xiàng)目，合同額8.08 億元，在民用基建領(lǐng)域快速取得突破。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)有望在基建PPP 項(xiàng)目上收獲更多訂單，分享國(guó)內(nèi)PPP盛宴，而民用基建領(lǐng)域廣闊的市場(chǎng)也為公司的未來(lái)增長(zhǎng)添加了新動(dòng)力。
    業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確認(rèn)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，維持“增持”評(píng)級(jí)
    6 月份公司收入同比增速的轉(zhuǎn)正在很大程度上驗(yàn)證了公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)出現(xiàn)的預(yù)期，而在手訂單的加速轉(zhuǎn)化將繼續(xù)推動(dòng)公司增速向上。公司專業(yè)工程業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和在民用基建PPP 領(lǐng)域取得的突破也將為公司未來(lái)的發(fā)展增加新的動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)17-19 年公司EPS0.60/0.70/0.82 元，認(rèn)可給予17 年18-20 倍PE，合理價(jià)格區(qū)間10.8-12.0 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)下跌導(dǎo)致石化行業(yè)景氣度下降；海外項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期