>> 東吳證券-歐普康視（300595）角膜塑形鏡渠道下沉帶來發(fā)展機(jī)遇，“量價齊升”趨勢有望延續(xù)-170710
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
全銘，焦德智 |
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作為角膜塑形鏡大陸唯一獲批生產(chǎn)企業(yè)，公司先發(fā)優(yōu)勢顯著，且與同類進(jìn)口產(chǎn)品相比允許矯治度數(shù)更高。近年公司持續(xù)加碼研發(fā)升級與產(chǎn)品推廣，角膜塑形鏡呈現(xiàn)“量價齊升”發(fā)展勢頭：2013 年-2016 年夢戴維銷量的復(fù)合增速超過23%，2016 年的單年銷量接近公司成立至2012 年期間的累計銷量；2013 年-2016H 公司角膜塑形鏡單價實現(xiàn)12%以上的累積增長（測算詳情見正文）。
角膜塑形行業(yè)市場空間大、壁壘高，渠道下沉是產(chǎn)品滲透率提升的重要途徑。
我國非手術(shù)視力矯正市場容量巨大，但因行業(yè)準(zhǔn)入嚴(yán)、角膜塑形鏡屬高端定制化產(chǎn)品，目前市場滲透率極低。隨著技術(shù)升級、渠道下沉、創(chuàng)新醫(yī)療器械政策鼓勵，角膜塑形行業(yè)有望迎來上升發(fā)展期。若公司角膜塑形鏡的滲透率由2016 年的0.1%提高到2020 年的0.5%，則夢戴維的銷售收入有望突破10 億規(guī)模。
2017 年1 月創(chuàng)業(yè)板成功上市，三大募投項目擬全面提升研產(chǎn)銷能力，并為公司未來高速發(fā)展提供資本平臺。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)期2017 年到2019 年，公司營業(yè)收入分別為3.03 億元、3.95億元和5.21 億元，歸母凈利潤分別為1.47 億元、1.90 億元和2.47億元，對應(yīng)EPS 分別為1.20 元、1.56 元和2.02 元。我們認(rèn)為隨著渠道下沉、創(chuàng)新器械政策鼓勵，角膜塑形行業(yè)有望迎來上升發(fā)展期。公司在國內(nèi)擁有先發(fā)優(yōu)勢，IPO 全面提升研產(chǎn)銷能力，“量價齊升”發(fā)展趨勢確定性強(qiáng)。因此我們首次覆蓋，給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、同功能競品推出的沖擊風(fēng)險；角膜塑形鏡市場推廣不達(dá)預(yù)期；募投項目推進(jìn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期，包括護(hù)理液產(chǎn)品注冊進(jìn)度低于預(yù)期、社區(qū)營銷服務(wù)網(wǎng)點盈利低于預(yù)期；次新股回調(diào)風(fēng)險
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