>> 太平洋證券-中國化學(xué)（601117）轉(zhuǎn)型見成效，收入現(xiàn)拐點，維持“買入”-170713
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊偉 |
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化工行業(yè)盈利水平觸底反彈，帶動投資回暖，同時公司前幾年重點布局的海外戰(zhàn)略取得顯著成效，1-6 月新簽合同465.4 億元，同比增長77.4%，國內(nèi)外合同額分別增長49.68%、120.81%。單月份來看，6 月新簽合同額88.47億元，同比增長24%，主要訂單包括格魯吉亞天然氣電站項目10.78億元、越南石油倉庫項目5.57 億元。周期行業(yè)新一輪投資趨勢來臨的概率大，公司將充分受益，預(yù)計訂單增勢將持續(xù)。17 年1-5 月化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)投資增速為-0.8%，趨勢向上，化學(xué)纖維制造業(yè)投資同比增長17.3%。
收入現(xiàn)拐點，業(yè)績將持續(xù)轉(zhuǎn)好。公司2017 年1-6 月收入254.31億元，同比增長2%，結(jié)束自2015 年5 月以來的下滑趨勢；6 月收入73.73 億元，同比增長28%，說明公司自重新聚焦主業(yè)以來，轉(zhuǎn)型效果顯著。從訂單收入比來看，1-6 月比值為1.83，為2012 年以來最高值，是未來業(yè)績增長的充分保障。收入確認(rèn)期一般較訂單延后1-2 年，因此最保守預(yù)計公司業(yè)績轉(zhuǎn)好趨勢將至少延續(xù)到2018-2019 年。
PPP 取得突破，轉(zhuǎn)型見成效。公司6 月訂單中包括南京化學(xué)工業(yè)園區(qū)杜圩城市生態(tài)濕地公園PPP 項目8.08 億元合同，自公司6 月9日公告與子公司東華科技、全資子公司十四建設(shè)公司以及大千生態(tài)等共同出資設(shè)立中化工程集團(tuán)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有限公司以來，取得重大突破。江蘇省PPP 入庫項目總投資超過1 萬億，預(yù)計公司PPP 合同將加速增長，發(fā)展空間極大。
盈利預(yù)測與投資建議-維持“買入”評級。預(yù)計公司17-19 年EPS分別為0.47/0.54/0.62 元，目前股價對應(yīng)17-19 年P(guān)E 為15/13/12倍?？紤]到公司新簽訂單額大幅增長，將持續(xù)受益周期行業(yè)新一輪投資來臨，同時業(yè)績向上拐點確立，當(dāng)前PB 僅有1.2 倍，具備極高安全邊際，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：化工與基建投資不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險
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