>> 中泰證券-弘信電子（300657）電子制造：半年報業(yè)績預(yù)增四成多，F(xiàn)PC白馬開啟真成長-170714
| 上傳日期： |
2017/7/14 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王晛 |
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公司業(yè)績預(yù)告大增439.2%-469.14%從數(shù)據(jù)上主要是因?yàn)槿ツ晖趦衾麧櫥鶖?shù)太低為711.42 萬元，一方面是去年上半年為淡季且受聯(lián)想客戶拖累、新客戶的洽談拖延以及卷對卷工藝磨合大致產(chǎn)能和毛利率未充分釋放，公司2017 年上半年卷對卷工藝逐步順暢，前期布局產(chǎn)能得到充分釋放，訂單爆滿，開工率由去年67%大幅提升，公司營收和毛利率的提升將為全年前期業(yè)績高增速打下堅實(shí)基礎(chǔ)。
FPC 國產(chǎn)替代加速，客戶、技術(shù)、產(chǎn)能因素將塑造未來行業(yè)格局。21 世紀(jì)來隨著成本上升疊加國內(nèi)市場需求爆發(fā)，2 輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后，國產(chǎn)FPC 廠商經(jīng)過技術(shù)擴(kuò)散、產(chǎn)業(yè)鏈配套成長、經(jīng)驗(yàn)培養(yǎng)等開始崛起，目前國內(nèi)產(chǎn)值占比全球一半以上，而從FPC 成長是需求傳導(dǎo)邏輯：FPC 產(chǎn)品屬性決定本身技術(shù)要根據(jù)下游客戶需求量身裁體，客戶主導(dǎo)FPC 設(shè)計、材料、結(jié)構(gòu)、線寬距、進(jìn)度并對產(chǎn)業(yè)鏈配套較高要求，客戶要素至關(guān)重要；其次技術(shù)對應(yīng)著良率、安全、一致性等在未來汽車電子、高端智能手機(jī)供應(yīng)商選擇中越關(guān)重要，尤其是國產(chǎn)廠商要想躋身世界一流必須克服的短板；最后產(chǎn)能要素主要是由于大客戶大規(guī)模產(chǎn)值下對CRM 特殊要求，由于產(chǎn)線的投資巨大及大客戶要求的優(yōu)先性、穩(wěn)定性或排他性，產(chǎn)能往往是高端客戶新增供應(yīng)商因素。
客戶技術(shù)產(chǎn)能齊發(fā)力打造未來FPC 龍頭。公司是國內(nèi)FPC 最純正龍頭，我們認(rèn)為是未來國產(chǎn)替代及國內(nèi)廠商崛起下首選標(biāo)的！需求端公司緊跟的下游大客戶HOV 崛起、國際液晶70%份額廠商高速擴(kuò)產(chǎn)期，供給端公司未來2 條卷對卷工藝躋身國際一級梯隊率先滿足高端產(chǎn)品需求，產(chǎn)能端30%+復(fù)合增速將使得公司未來三年營收和業(yè)績處于高速成長階段。
盈利預(yù)測：維持之前預(yù)測：2017-2018 年營收分別18.67、26.19 億元，歸母凈利潤分別1.10、2.01 億元，分別同比增長143%、83%，對應(yīng)EPS 分別為1.06、1.93，綜合考慮國產(chǎn)替代下下游大客戶市占提升、功能創(chuàng)新及液晶面板廠高速擴(kuò)張及公司卷對卷實(shí)施和產(chǎn)能高速擴(kuò)張的成長階段我們給予2018 年32 PE，維持目標(biāo)價61.76 元/股， “增持”評級。
風(fēng)險提示：次新股系統(tǒng)性風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；募投項目不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
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