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我們此前在多篇系列報(bào)告中反復(fù)強(qiáng)調(diào)公司主要項(xiàng)目?jī)?nèi)在價(jià)值極為豐厚，業(yè)績(jī)將快速爆發(fā)，如今邏輯持續(xù)兌現(xiàn)。
    主要土地儲(chǔ)備均在大灣區(qū)核心區(qū)域，安全邊際充足。公司目前總土地儲(chǔ)備面積近90 萬(wàn)方，其中主力項(xiàng)目“華聯(lián)城市全景” 累計(jì)簽約金額約50 億元，累計(jì)銷售面積8.2 萬(wàn)平方米，住宅銷售面積比率達(dá)到62%，2017 年該項(xiàng)目計(jì)劃簽約銷售金額約15 億，目前正在進(jìn)行公寓、商業(yè)產(chǎn)品推售?！叭A聯(lián)南山B 區(qū)”城市更新項(xiàng)目正式定名“華聯(lián)城市商務(wù)中心”，計(jì)容建面約 21萬(wàn)平方米，已于2017 年2 月正式奠基、開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2018 年12 月前開(kāi)售。A 區(qū)項(xiàng)目占地面積7.8 萬(wàn)方，目前已完成計(jì)劃立項(xiàng)申報(bào)手續(xù)。此外公司位于杭州的項(xiàng)目也在有序推進(jìn)中。隨著粵港澳大灣區(qū)戰(zhàn)略推進(jìn)加快，華聯(lián)控股憑借在深圳區(qū)域三大項(xiàng)目布局，將充分受益于區(qū)域價(jià)值提升。我們測(cè)算公司RNAV 約12.4 元/股，安全邊際充足。
    股息率為3.3%，具有較強(qiáng)吸引力。近期公司通過(guò)了2016 年年度權(quán)益分派方案，即10 股派3 元，合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利3.42 億元，分紅比例達(dá)到25.4%，對(duì)應(yīng)目前股息率約為3.3%，對(duì)長(zhǎng)線資金具有一定吸引力。
    投資建議：公司業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期，主要土地儲(chǔ)備均位于粵港澳大灣區(qū)核心區(qū)域深圳，內(nèi)在價(jià)值極為豐厚，業(yè)績(jī)進(jìn)入快速釋放期。公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、低估值，安全邊際充足。我們預(yù)計(jì)公司2017、2018 年EPS 分別為1.5 元、1.95 元，對(duì)應(yīng)PE 僅6.1 倍、4.7 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣政策大幅收緊；銷售不及預(yù)期。