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2017 年1 季度公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到4 億元，同比增長(zhǎng)39%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)到2 億元，同比增長(zhǎng)103%。2016 年公司毛利率達(dá)到64.8%，有明顯提升。主要的房地產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)的毛利率也上升到了63%。伴隨租賃面積進(jìn)一步擴(kuò)大以及房地產(chǎn)開發(fā)銷售持續(xù)進(jìn)行，公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效提升明顯。
    臨港住宅項(xiàng)目銷售火熱，位于金橋的S11 地塊也于今年一季度開始進(jìn)行樁基工程，這都將為公司后續(xù)業(yè)績(jī)提供有力支撐。公司位于臨港地碧云壹零住宅項(xiàng)目總建面14.6 萬(wàn)平米，合計(jì)貨值32.8 億元，已于去年12 月正式開盤，根據(jù)公司一季報(bào)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，第一期去化率已經(jīng)達(dá)到97.3%。銷售均價(jià)約25000 元/平米。根據(jù)年報(bào)顯示，公司計(jì)劃今年累計(jì)銷售面積不低于全盤的60%。位于金橋的S11 地塊總建面10 萬(wàn)平米，今年1 月開始樁基工程，可貢獻(xiàn)貨值94 億元，預(yù)計(jì)將在2018 開盤。
    公司項(xiàng)目主要位于金橋開發(fā)區(qū)，土地儲(chǔ)備價(jià)值高；北郊未來(lái)產(chǎn)業(yè)園有望復(fù)制金橋開發(fā)區(qū)的產(chǎn)城融合模式。公司項(xiàng)目權(quán)益建筑面積達(dá)到300 萬(wàn)平米，其中商業(yè)及辦公樓占比30%。公司RNAV 增值達(dá)到229 億元。公司于去年獲得的寶山未來(lái)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的三塊科創(chuàng)用地占地面積12.2 萬(wàn)平米，RNAV 增值約18.3億元。這是上海市政府批準(zhǔn)上海北部唯一的市級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū)。寶山區(qū)引入金橋集團(tuán)與寶山工業(yè)園區(qū)合作，旨在更好地借助公司豐富的開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和過(guò)硬的品牌優(yōu)勢(shì)，吸引更多高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)落戶。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    下調(diào)評(píng)級(jí)至增持，目標(biāo)價(jià)23.94 元（原目標(biāo)價(jià)為28.80 元）。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年每股收益分別為0.57/0.82/1.44 元（2017-2018 年原預(yù)測(cè)為0.52/0.85 元）?？杀裙?017 年平均估值為42X，我們給予公司42X，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)23.94 元。公司RNAV 估值為28.12 元，目前股價(jià)較RNAV 折價(jià)43%。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    公司租賃項(xiàng)目出租率不及預(yù)期。公司銷售結(jié)算不及預(yù)期。