>> 國金證券-創(chuàng)意信息（300366）綜合電信行業(yè)：流量經(jīng)營異地推廣提速，帶來公司業(yè)績高彈性-170718
| 上傳日期： |
2017/7/19 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
錢路豐，周德生 |
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中報業(yè)績實現(xiàn)高增長，一方面是邦訊信息全年報表，另一方面母公司與格帝電力業(yè)務(wù)保持快速增長。17 年全年來看，1、傳統(tǒng)主業(yè)維持穩(wěn)定增長，2、北京創(chuàng)意私有云產(chǎn)品需求旺盛，業(yè)務(wù)收入有望實現(xiàn)超過50%的增長（16 年超過9000 萬收入，接近300%增長），3、wifi 建設(shè)開始貢獻業(yè)績，4.邦訊信息（17 年：7000 萬）與格蒂電力（17 年：9500 萬）實現(xiàn)對賭業(yè)績。
從寧夏到山西，流量經(jīng)營異地擴張?zhí)崴?。流量?jīng)營業(yè)務(wù)16 年4 月在寧夏聯(lián)通上線，目前3G、4G 用戶注冊率突破90%，用戶月度活躍率突破20%，單月銷售創(chuàng)意流量包超過21 萬個，創(chuàng)意流量包月度銷售收入穩(wěn)定在100 萬元以上。憑借寧夏聯(lián)通試點經(jīng)驗，公司17 年開始加速向其他運營商拓展，6月山西聯(lián)通項目已順利上線運營，運營首月用戶注冊數(shù)量已突破80 萬，是在寧夏聯(lián)通正式上線首月注冊用戶數(shù)的16 倍，注冊率超過21%。此外，公司正在不斷加快在其他運營商的業(yè)務(wù)推廣進度，在簽?zāi)繕?biāo)運營商發(fā)展到了6個，在談合作運營商增加至20 個。
流量經(jīng)營業(yè)務(wù)帶來18 年業(yè)績較大彈性，打開公司成長空間。按照寧夏運營經(jīng)驗，山西聯(lián)通（4G 用戶數(shù)接近500 萬）未來經(jīng)過不到一年月活與ARPU值爬坡達到穩(wěn)定狀態(tài)以后，月收入貢獻預(yù)計將達500 萬。假設(shè)下半年繼續(xù)拓展幾家省運營商，那么將給公司18 年業(yè)績帶來較大彈性。從運營商的角度看，通過流量精細化運營提升用戶ARPU一定是趨勢，受制于體制約束以及運營商業(yè)務(wù)開展經(jīng)驗來看一定需要第三方公司的介入，公司與中興通訊強強聯(lián)合優(yōu)勢明顯，隨著異地擴展繼續(xù)加速推進，公司未來成長空間巨大。
投資建議
我們預(yù)計17/18/19 年公司備考EPS 分別為0.44 /0.64/0.90 元，對應(yīng)PE 分別為31/21/15 倍?？紤]到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)能夠穩(wěn)定增長，流量經(jīng)營業(yè)務(wù)帶來業(yè)績高彈性，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑；并購標(biāo)的業(yè)績承諾不能實現(xiàn)；流量經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展受阻；應(yīng)收賬款進一步增加。
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