>> 廣發(fā)證券-中孚實業(yè)(600595)受益于鋁價上漲-170720
| 上傳日期： |
2017/7/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
巨國賢，趙鑫 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司電力自給率74%，炭素自給率54%，未來成本變化主要來自于煤炭自給率的提升，公司擁有6 家煤炭生產(chǎn)企業(yè)，煤炭產(chǎn)能225 萬噸，產(chǎn)量92 萬噸，自用量20 萬噸，產(chǎn)能利用率40%，自給率提升有較大潛力，煤電鋁一體化優(yōu)勢將繼續(xù)顯現(xiàn)。
電解鋁受益鋁價上漲，深加工進入產(chǎn)能釋放
公司電解鋁產(chǎn)能74 萬噸，16 年電解鋁產(chǎn)銷量71 萬噸，自用43 萬噸左右，外售26 萬噸左右，噸鋁不含稅售價10514 元/噸，噸鋁成本8587元，噸鋁毛利在1927 元，預計隨著電解鋁行業(yè)供給側改革推進，鋁行業(yè)供給端將逐步收縮，預計鋁價或?qū)⑸仙?，公司電解鋁業(yè)務受益明顯。
鋁材業(yè)務量價齊升：1）16 年鋁材產(chǎn)能75 萬噸，產(chǎn)量43 萬噸，預計未來產(chǎn)能利用率存在提升的潛力；2）15 年公司鋁材售價與鋁錠售價價差為400 元/噸左右，16 年已增至661 元/噸，預計隨著公司產(chǎn)品升級，盈利能力存在提升潛力
投資建議
有電解鋁行業(yè)供給側改革的背景下，預計未來鋁價或?qū)⑸仙?，同時預計公司鋁材產(chǎn)量增加和加工費或?qū)⑸仙A計公司17-19 年EPS 分別為0.22 元、0.36 元和0.52 元，對應當前股價的PE 分別為26 倍、16 倍和11 倍，給予公司“買入”評級。
風險提示
供給側改革進度低于預期，產(chǎn)能釋放進度低于預期；
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