>> 國海證券-中孚實業(yè)(600595)2016年中報點評：成本降低助力公司盈利大幅增長-160802
| 上傳日期： |
2016/8/3 |
大小： |
367KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
由于氧化鋁和動力煤價格的持續(xù)低位，公司原材料及電力成本大幅下降，毛利率不斷升高，公司業(yè)績大幅增長。2016 上半年，公司鋁產(chǎn)品毛利率達(dá)到20.71%，同比增加13.08個百分點，創(chuàng)出2006 年以來的高點。
公司產(chǎn)業(yè)鏈齊全，凸顯成本優(yōu)勢。公司作為一家具有“煤-電-鋁-鋁深加工”全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，規(guī)模效益顯著，公司電解鋁產(chǎn)能75 萬噸，其中本部50 萬噸產(chǎn)能的用電全是自備電，子公司林豐鋁電25 萬噸產(chǎn)能則是直購電，公司技術(shù)先進，噸鋁耗直流電在13000 度以下。公司所在地鞏義市是鋁工業(yè)產(chǎn)業(yè)集群化最為明顯的地區(qū)之一,鋁土礦資源、煤炭資源豐富。
公司積極轉(zhuǎn)型升級，布局高端鋁加工。近年來，公司堅定不移地推進傳統(tǒng)原材料制造向國際化高端鋁合金新材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級。2016 年，公司核心轉(zhuǎn)型升級項目——高性能鋁合金特種鋁材項目立足于節(jié)能、環(huán)保、規(guī)?；?、專業(yè)化、批量化生產(chǎn)模式，目前該項目生產(chǎn)出的合金板已獲得英國 TS16949 汽車板、勞氏船級社、挪威船級社、中國船級社等認(rèn)證，產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國內(nèi)外高端市場標(biāo)準(zhǔn)。2016 上半年公司深加工產(chǎn)品已經(jīng)批量銷售，營業(yè)收入23.32 億，毛利率21.44%，同期增加12.91個百分點。
受益供給側(cè)改革，鋁價有望維持強勢。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型期，中央政府實行供給側(cè)改革政策的態(tài)度十分堅決，力度空前。電解鋁作為首當(dāng)其沖的品種，減產(chǎn)幅度很大，2015 年關(guān)停產(chǎn)能約400 萬噸，預(yù)計2016年新增+復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能約150 萬噸，即2016 年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能約3800 萬噸。按照產(chǎn)能利用率80%計算，電解鋁供給量為3040 萬噸，需求量穩(wěn)步增長，預(yù)計2016 年國內(nèi)電解鋁需求量超過3100 萬噸，供給出現(xiàn)缺口，市場預(yù)期差很大。國際市場電解鋁一直處于短缺狀態(tài)，所以鋁價維持強勢是大概率事件，預(yù)計2016 年國內(nèi)鋁價突破13000 元/噸，全年均價12500 元/噸。
公司擬定增介入IDC 領(lǐng)域，培育新的利潤點。公司擬非公開發(fā)行募集資金45 億，其中26 億償還有息負(fù)債，19 億投資建設(shè)IDC（云計算數(shù)據(jù)中心）項目。公司發(fā)展IDC 項目具有土地資源、電力能源及地域等優(yōu)勢，項目業(yè)務(wù)收入主要來源于機柜租金、服務(wù)器租金、帶寬租金及增值業(yè)務(wù)費，在10 年計算期內(nèi)（含建設(shè)期）共實現(xiàn)營業(yè)收入62.73 億元，累計實現(xiàn)凈利潤21.28 億元，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率20.01%，建設(shè)投資回收期5.48 年（含建設(shè)期），財務(wù)凈現(xiàn)值（折現(xiàn)率為12%）為5.27 億元，項目建成后將成為公司新的利潤增長點。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司的原材料和用電成本保持低位，且用電成本優(yōu)勢將得以保持，下游端布局深加工，產(chǎn)品附加值和毛利率不斷升高。鋁價則是受益于供給側(cè)改革，持續(xù)保持強勢，業(yè)績有望逐步改善。同時公司居安思危，積極尋找新的利潤增長點，擬定增進入IDC項目，充分發(fā)揮公司的土地、電力及地域優(yōu)勢。基于審慎性考慮，在最終增發(fā)完成前，暫不考慮增發(fā)對公司業(yè)績的影響，預(yù)計公司2016-2018的EPS 分別為0.18 元、0.31 元、0.45 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為33 倍、18 倍、13 倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：鋁價下跌風(fēng)險；氧化鋁價格大幅上漲風(fēng)險；定增不能順利完成風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；公司IDC 項目推進及收益不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
