>> 申萬宏源-中孚實業(yè)(600595)一季度業(yè)績符合預期，看好鋁價強勢，維持買入評級-160412
| 上傳日期： |
2016/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
徐若旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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報告期內，公司經營性活動現金流同比大增438.32%至7.6 億元，亦顯示積極向好的基本面。
成本下行推升開工率增加，疊加營業(yè)外收支共同構筑利潤增長。SHFE 鋁價自2015 年12 月31日的10820 元/噸單邊上行至一季度末的11750 元/噸，均價約11087 元/噸，較2015 年一季度均價下滑約15%，但因同期氧化鋁價格快速下行（噸鋁成本下行2000 元/噸）和電力成本進一步下調（0.04 元/度電，噸鋁成本下行540 元/噸）打開了電解鋁生產的盈利空間，隨著毛利率同比上升4.87 個百分點，產能利用率跟隨提升，形成了量價齊升的回暖局面。另外，公司一季度處置非流動資產獲取收入6300 萬元左右，亦成為2016 年一季度凈利潤增長的主要來源。值得關注的是，報告期內，公司單季度財務費用達到2.35 億元，預計伴隨后續(xù)定增完成，財務結構得到改善，業(yè)績環(huán)比間彈性依舊巨大。
鋁價微觀層面處于強勢地位，預計公司二季度業(yè)績持續(xù)增長。我們認國內外鋁市場相對割裂，同時滬鋁目前處于低庫存狀態(tài)（華東區(qū)庫存連續(xù)減少），這將有利于鋁價中期的強勢，逼空行為隨時有可能發(fā)生。我們維持未來3 個月內鋁價觸及13000 元/噸價格的判斷，在此價格基礎上，我們認為中孚實業(yè)單季度業(yè)績彈性巨大，在不考慮非經常性損益的情況下，單季度均價12000 元以上的滬鋁價格將至少給公司單季度帶來3 億左右的凈利潤，我們預計公司二季度業(yè)績將持續(xù)超預期增長。
全年業(yè)績預計大幅扭虧為盈，維持買入評級！參考二季度整體強勢的鋁價，單季度盈利水平將達到峰值，最后雖會有回落，但全年來看大幅度扭虧為盈概率加高。我們維持公司2016-2018 年EPS 分別為1.14/1.29/1.40，對應目前股價估值分別為5/5/4 倍，維持買入評級！
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