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    電解鋁價(jià)格持續(xù)下行、計(jì)提大額資產(chǎn)減值損失導(dǎo)致公司虧損。在供給壓力攀升，下游需求低迷的雙重壓力下，2015 年電解鋁價(jià)格同比下跌了10.3%。電解鋁價(jià)格的下跌導(dǎo)致公司盈利能力急劇下挫，鋁業(yè)務(wù)毛利率從2014 年的7.73%下跌至5.03%。同時(shí)，四季度對(duì)煤炭資產(chǎn)進(jìn)行了減值計(jì)提，導(dǎo)致公司資產(chǎn)減值損失大幅上升至4.99 億元，從而導(dǎo)致公司2015 年虧損嚴(yán)重。
    電力成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。公司已實(shí)現(xiàn)100%的自備電自給能力，同時(shí)公司林豐鋁電直購(gòu)電成本持續(xù)下行，公司電力成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司目前噸鋁盈利已達(dá)到300 元，公司盈利能力持續(xù)好轉(zhuǎn)。
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司母公司凈利潤(rùn)分別為3.27、5.26 和6.54 億元，EPS 分別為0.19、0.30 和0.38 元，考慮公司電力成本優(yōu)勢(shì)明顯，隨著電解鋁價(jià)格反彈及下游深加工項(xiàng)目投產(chǎn)，公司業(yè)績(jī)大幅好轉(zhuǎn)，同時(shí)公司轉(zhuǎn)型動(dòng)力強(qiáng)勁，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、電解鋁價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、IDC 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。