>> 民生證券-中孚實業(yè)(600595)調(diào)研簡報-鋁價持續(xù)低迷,煤電即將發(fā)力-140303
| 上傳日期： |
2014/3/4 |
大小： |
1017KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（首次） |
作者： |
黃玉，滕越 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
我們近日對中孚實業(yè)進行了實地調(diào)研，就目前經(jīng)營與公司管理層進行了交流。公司電解鋁業(yè)務仍面臨價格壓力，2014年煤電業(yè)務即將發(fā)力，
二、 分析與判斷
公司已形成煤-電-鋁-鋁深加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈
中孚實業(yè)形成煤-電-鋁-鋁深加工的完整產(chǎn)業(yè)鏈，依托本地豐富的煤炭資源優(yōu)勢和氧化鋁供應優(yōu)勢，2012年末，公司鋁錠產(chǎn)能84萬噸，鋁加工材產(chǎn)能77萬噸，煤炭產(chǎn)能225萬噸，碳素產(chǎn)能15萬噸，發(fā)電容量900MW。公司近兩年涉足鋁深加工，通過28萬噸高精度鋁板帶熱連軋項目、年產(chǎn)5萬噸高性能特種鋁材項目和年產(chǎn)13萬噸高精度鋁板帶冷軋項目涉入中高端鋁材市場，熱軋和冷軋項目建成后，公司本部生產(chǎn)的電解鋁將大部分用于下游加工，將大幅提高公司利潤，預計冷軋項目下半年將開始試產(chǎn)，2015年投入正常生產(chǎn)。
鋁仍面臨全行業(yè)虧損，公司2013年預虧約8億元
目前，鋁價持續(xù)低迷，全行業(yè)虧損現(xiàn)象嚴重，落后產(chǎn)能淘汰速度加快但整個行業(yè)仍然面臨了供給過剩的局面。生產(chǎn)一噸鋁大約需要13500度電，電力成本約占電解鋁成本的40%左右，電價直接決定了電解鋁的成本。公司自供電廠均在鞏義本部，目前電廠基本可以保證本部的電解鋁用電，但林豐鋁電2013年9月份才由網(wǎng)電改為直供電，虧損嚴重。公司公告預虧約7.8-8.2億元。主要來源于電解鋁業(yè)務虧損和清算計提的壞賬。
2014年期待煤炭、電力持續(xù)貢獻業(yè)績
公司2014年業(yè)績增長主要在于煤電業(yè)務。公司擁有225萬噸煤炭產(chǎn)能，但近兩年一直未正常開采，期間做了技改，預計2014年煤炭開采業(yè)務將步入正軌。按照今年200萬噸煤炭的開采量，取近兩年煤炭業(yè)務毛利率20%水平計算，毛利接近3個億，將成為公司重要的利潤來源之一。此外，2013年下半年電廠進行了脫硝改造，改造后將更有效的為電解鋁業(yè)務提供電力支持，2013年上半年電廠正常生產(chǎn)的情況下，毛利率達到約22%，我們預計2014年電廠將至少維持22%以上的毛利率，毛利約為5個億。
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