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從增長(zhǎng)情況來(lái)看，全球除中國(guó)以外地區(qū)電解鋁產(chǎn)量過(guò)去十幾年基本穩(wěn)定在2400-2500 萬(wàn)噸左右，全球電解鋁的增長(zhǎng)主要在中國(guó)。
    復(fù)產(chǎn)價(jià)格或高于預(yù)期，復(fù)產(chǎn)進(jìn)度或低于預(yù)期
    鋁價(jià)由15 年Q4 最低價(jià)0.96 萬(wàn)元/噸已反彈至目前的1.25 元/噸（反彈幅度30%），中國(guó)電解鋁含稅完全成本在1.2 萬(wàn)元/噸左右，噸鋁復(fù)產(chǎn)成本在800-1000 元左右，按此計(jì)算，鋁價(jià)反彈至1.28-1.3 萬(wàn)元左右時(shí)，部分企業(yè)或?qū)?fù)產(chǎn)，但我們預(yù)計(jì)：
    1）復(fù)產(chǎn)的價(jià)格或?qū)⒊^(guò)1.3 萬(wàn)元/噸：中國(guó)大部分電解鋁擁有自備電廠(chǎng)，以火電為主，煤炭?jī)r(jià)格上漲將推高電解鋁成本；
    2）復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度低于預(yù)期：電解鋁行業(yè)為資金密集型行業(yè)，復(fù)產(chǎn)需要一定的資金，根據(jù)我們對(duì)鋁行業(yè)專(zhuān)家的調(diào)研，目前電解鋁企業(yè)資金情況較去年同期收緊，是制約企業(yè)復(fù)產(chǎn)，從前5 個(gè)月產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)的情況來(lái)看，企業(yè)并未出現(xiàn)明顯復(fù)產(chǎn)（16 年前5 個(gè)月電解鋁產(chǎn)量為1262 萬(wàn)噸，同比下滑-1.7%，13 年-15 年前5 個(gè)月產(chǎn)量累計(jì)同比增速分別為8.3%、8.0%和10.3%）。
    投資建議
    預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.25 元、0.28 元、0.46 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為25 倍、23 倍和14 倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)產(chǎn)進(jìn)度快于預(yù)期，下游需求進(jìn)一步下滑；