>> 聯(lián)訊證券-中孚實業(yè)(600595)鋁價反彈及深加工投產(chǎn)促業(yè)績增長、擬進(jìn)軍IDC促公司二次飛躍-161101
| 上傳日期： |
2016/11/1 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王鳳華，郭佳楠 |
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同時計劃投資22.64 億元建設(shè)IDC 數(shù)據(jù)中心，前景樂觀。
鋁：鋁價反彈電解鋁業(yè)績改善、28 萬噸鋁深加工正逐步達(dá)產(chǎn)電解鋁：公司擁有75 萬噸/年電解鋁產(chǎn)能，并配套16 萬噸/年碳素產(chǎn)能。上半年，持股51%的中孚鋁業(yè)和持股70%的林豐鋁電合計盈利7,351 萬元，去年同期虧損15,336 萬元。我們預(yù)計電解鋁剔除氧化鋁和煤價格的價格全年有望保持在6000 元/噸以上，高于去年同期856 元/噸，假設(shè)全年產(chǎn)量維持在27 萬噸，則毛利增加高達(dá)23,112 萬元。
鋁加工：公司鋁加工主要為18 萬噸/年鋁棒、6 萬噸/年鑄軋板和2 萬噸/板帶箔。2016 年28 萬噸/年鋁熱軋、5 萬噸/年中厚板鋁材項目已投產(chǎn)、正逐步達(dá)產(chǎn)，13 萬噸特種鋁材冷軋生產(chǎn)線已經(jīng)調(diào)試并試生產(chǎn)，產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用在船舶、交通、汽車、航空和建筑等領(lǐng)域。新項目上半年已實現(xiàn)506 萬元收益。
電：盈利或下降、但仍為公司利潤的主要來源
子公司中孚電力擁有3
30MW 機(jī)組，裝機(jī)容量90 萬千瓦時。主要為電解鋁自用。因上半年煤價較低，發(fā)電板塊盈利仍較好。下半年因煤價上漲，利潤或?qū)⒂兴禄?。但仍為公司利潤的主要來源。上半年盈?0,637 萬元，同比增長33%。9 月8 日6 號機(jī)組因超低排放改造實施主動停機(jī)，利潤可能進(jìn)一步受到影響。基于煤炭價格假設(shè)，我們預(yù)測全年利潤仍有望保持在25,000 萬元水平。
煤：價格上漲及轉(zhuǎn)讓股權(quán)、虧損有望大幅收窄
目前，公司擁有8 座煤礦，合計產(chǎn)能305 萬噸/年，重新核定后為256 萬噸/年。2015 年公司將盈利狀況較差的豫聯(lián)煤業(yè)、廣賢工貿(mào)和慧祥煤業(yè)三家公司49%的股權(quán)等轉(zhuǎn)讓給大股東豫聯(lián)集團(tuán)，但仍保留盈利能力較強(qiáng)的金嶺煤業(yè)100%股權(quán)，公司煤炭權(quán)益量下降至190 萬噸/年。預(yù)計全年煤炭價格較去年上漲15 元/噸，公司煤炭業(yè)務(wù)減虧有望達(dá)3040 萬元。上半年豫聯(lián)煤業(yè)虧損9,007 萬元，全年預(yù)計虧損14,974 萬元，權(quán)益虧損7,636.74 萬元。
IDC：擬22.64 億元投資建設(shè)IDC 數(shù)據(jù)中心、項目前景好
2015 年7 月公司計劃通過非公開發(fā)行方式募集45 億資金建設(shè)河南云計算數(shù)據(jù)中心項目（22.64 億元）和償還債務(wù)（26 億元）。2016 年2 月進(jìn)行修訂，2016 年8 月因定價原則等內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，申請中止。該項目由公司和藍(lán)汛科技合資公司實施，項目建設(shè)周期18 個月，完成后可用于出租的機(jī)柜數(shù)量為12,000 個，預(yù)計可實現(xiàn)年收入62,726 萬元，凈利潤21,278 萬元。我們認(rèn)為公司仍會進(jìn)一步推進(jìn)該方案。一旦完成，公司將打造新的利潤增長極。
盈利預(yù)測及估值：目標(biāo)價“6.5 元/股”、投資評級“增持”基于上述假設(shè)，我們預(yù)計2016E/2017E/2018E 公司的歸屬凈利潤分別為267 百萬元/350 百萬元/480 百萬元，對應(yīng)的EPS分別為0.15 元/0.20 元/0.27元，可以給予公司對應(yīng)的PE 分別為43 倍/33 倍/24 倍。目標(biāo)價為6.5 元/股，投資評級“增持”。
風(fēng)險提示
煤鋁價格下跌風(fēng)險、新項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、定增項目進(jìn)展不及預(yù)期、管理經(jīng)營風(fēng)險、負(fù)債率過高風(fēng)險
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