>> 申萬宏源-神州數(shù)碼(000034)收購終止不改長期投資價值，繼續(xù)看好-170721
| 上傳日期： |
2017/7/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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首先，此事件不改變公司商業(yè)模式變革的方向。據(jù)公開報道，公司的戰(zhàn)略是打造中國最大的企業(yè)信息化融合服務(wù)平臺、構(gòu)建覆蓋全價值鏈的閉環(huán)生態(tài)圈。通過聚合企業(yè)信息化所需要的最優(yōu)產(chǎn)品、解決方案和全生命周期服務(wù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)客戶全部信息化需求。雖然互聯(lián)網(wǎng)營銷類公司能服務(wù)于品牌營銷，優(yōu)化公司線上線下企業(yè)信息化服務(wù)。但我們認(rèn)為，公司轉(zhuǎn)型過程中的重大資產(chǎn)重組，一方面要考慮投資收益比，綜合分析一二級市場估值和投資時點(diǎn)；另一方面要考慮是解決了公司發(fā)展的主要矛盾還是為了錦上添花。神州數(shù)碼已具備3 萬多家優(yōu)質(zhì)渠道商、集成商、服務(wù)商，直接或間接覆蓋超過100 萬家企業(yè)，行業(yè)影響力高。公司未來重點(diǎn)發(fā)展擁有咨詢、商機(jī)、產(chǎn)品、解決方案等多個頻道的B2B 平臺，云計算服務(wù)和自主可控。我們認(rèn)為變革初期以技術(shù)積累為優(yōu)，通過借助資本力量實(shí)現(xiàn)技術(shù)的快速儲備可令公司具備持續(xù)發(fā)展力。云計算、自主可控兩個領(lǐng)域于2017Q1 已開始產(chǎn)生營收，預(yù)判公司在該領(lǐng)域會持續(xù)發(fā)力。本次事件后公司2 個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組，短暫休整期不影響公司變革的方向和動力。
其次，此事件不改變公司基本面向好趨勢。2016Q1 公司主營IT 分銷業(yè)務(wù)未并表，據(jù)神州控股（0861.HK）披露分銷業(yè)務(wù)Q1 營收129 億港幣，凈利潤0.56 億港幣，公司全年IT 分銷業(yè)務(wù)營收超500 億規(guī)模。2017Q1 扣非歸母凈利潤0.79 億元，相同業(yè)務(wù)同比增速超50%，并超過2016 年任何單季凈利潤水平，公司基本面向好。
最后，此事件不改變公司具備長期投資價值的判斷。公司在企業(yè)信息化生態(tài)圈的地位以及資源整合能力不容置疑，同時也是神州系公司的核心。諸多事件說明公司已從傳統(tǒng)IT 分銷向云和大數(shù)據(jù)方向轉(zhuǎn)型：神州數(shù)碼與華為共建從云到端的O2O 云生態(tài)體系；神州控股與貴州省戰(zhàn)略合作共創(chuàng)大數(shù)據(jù)；公司近日與國內(nèi)領(lǐng)先的云計算增值服務(wù)提供商上海云角信息完成簽約，收購其30%股權(quán)，并不排除未來將進(jìn)行更深層面的資本合作等等。公司戰(zhàn)略目標(biāo)是顛覆現(xiàn)有商業(yè)模式，通過持續(xù)創(chuàng)新成為萬億級企業(yè)IT 信息化市場的領(lǐng)導(dǎo)者。
從估值角度考慮，生態(tài)型公司>平臺型公司>應(yīng)用型公司。神州數(shù)碼未來的發(fā)展正是將傳統(tǒng)IT 分銷平臺云端化，依靠強(qiáng)大資源聚合能力，集合業(yè)內(nèi)優(yōu)秀服務(wù)商的產(chǎn)品和服務(wù)，按照客戶需求進(jìn)行組合從而解決用戶痛點(diǎn)，這是從傳統(tǒng)平臺型公司向生態(tài)型公司的變革。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計2017-2019 年公司歸母凈利潤為4.67、5.12、5.63億。EPS 分別為0.71、0.78、0.86 元/股，對應(yīng)PE 為27、24、22 倍。
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