>> 安信證券-華英農(nóng)業(yè)(002321)鴨價有望持續(xù)上漲，推動公司業(yè)績改善-170723
| 上傳日期： |
2017/7/26 |
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買入 |
作者： |
李佳豐 |
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16年國內(nèi)鴨價持續(xù)低迷，公司鴨苗產(chǎn)量1.04 億羽，同比減少10%；屠宰成鴨 4631 萬羽，同比增加20.3%。目前公司鴨苗產(chǎn)能約1.5 億羽，隨著“5000 萬只雛鴨生產(chǎn)項(xiàng)目”建成投產(chǎn)，鴨苗產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)大。
■持續(xù)并購加速全產(chǎn)業(yè)鏈布局、羽絨業(yè)務(wù)躍居第二大板塊：16 年公司通過收購和新設(shè)，向下游業(yè)務(wù)延伸，覆蓋食品、羽絨、融資租賃等業(yè)務(wù)。16 年，公司成立子公司華英生物科技股份有限公司，專門從事鴨血制品的生產(chǎn)和銷售，同年，實(shí)現(xiàn)營收1500 萬元，凈利潤166 萬元，凈利率達(dá)到 11%。鴨血業(yè)務(wù)有望快速成長，成為公司新的利潤增長點(diǎn)。16 年，公司與杭州蕭山新塘羽絨有限公司投資設(shè)立杭州華英新塘羽絨制品有限公司，公司持股比例 51%，同年公司羽絨板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.08 億元，占公司總營收的 20.20%；羽絨業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)毛利3500 萬元。 羽絨業(yè)務(wù)成為對公司營收貢獻(xiàn)第二大業(yè)務(wù)板塊。
■鴨價有望持續(xù)上漲，推動公司業(yè)績改善：鴨產(chǎn)業(yè)鏈行情持續(xù)低迷多年，公司16 年鴨苗銷售均價約2.2 元/羽，凍鴨價格下跌至約9200 元/噸。17 年肉鴨副產(chǎn)品類（如鴨掌、鴨舌鴨胗等）終端消費(fèi)持續(xù)向好，疊加三季度氣溫較高和環(huán)保拆遷等因素，毛鴨供應(yīng)量持續(xù)緊張，價格開始走高。目前，環(huán)保禁養(yǎng)和拆遷行動仍正在快速進(jìn)行，山東泰安的新泰、寧陽等地以及萊蕪地區(qū)等又相繼劃出了禁養(yǎng)區(qū)。據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，近期毛鴨價格上漲約30%，有望持續(xù)上漲，推動公司業(yè)績改善。
■歐盟配額違反規(guī)定，鴨肉出口迎來重大機(jī)遇：歐盟是我國禽肉主銷市場之一，13 年以來，中國與其他國家競爭僅有的220 噸配額，且國內(nèi)企業(yè)出口超出額度需繳納稅率（折合從價關(guān)稅）51%，嚴(yán)重削弱國內(nèi)鴨肉熟制品企業(yè)出口競爭力。17 年3 月28 日，世貿(mào)組織頒布報告認(rèn)定歐盟對鴨肉產(chǎn)品采用的關(guān)稅配額分配違反世貿(mào)規(guī)則。本次裁定將改善國內(nèi)鴨肉企業(yè)對歐盟的出口競爭環(huán)境，提高競爭優(yōu)勢，未來中國鴨肉產(chǎn)業(yè)在出口歐盟及全球市場規(guī)模的競爭力有望快速提高，華英農(nóng)業(yè)作為國內(nèi)鴨肉龍頭企業(yè)將直接受益。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價14.5 元。我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為9.3%、15.1%、19.9%，凈利潤分別為1.01、2.02、3.06 億元，凈利潤增速分別為10.7%、99.0%、52.1%，給予買入-A 的投資評級。
■風(fēng)險提示：鴨苗價格上漲不達(dá)預(yù)期，禽流感等疾病風(fēng)險
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