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中船九院注入上市公司后，公司主營業(yè)務(wù)將從制造環(huán)節(jié)向高附加值的設(shè)計(jì)、勘察、工程總承包等環(huán)節(jié)延伸，有助于上市公司產(chǎn)業(yè)鏈的完善，增強(qiáng)公司的核心競爭力，促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型升級，進(jìn)而提升盈利能力和發(fā)展空間。中船九院2016 年實(shí)現(xiàn)營收45.66 億，凈利潤1.24 億。我們預(yù)計(jì)公司整體17 年業(yè)績有望大幅提升，迎來反轉(zhuǎn)，完成有里有面有平臺(tái)的轉(zhuǎn)身。
    產(chǎn)業(yè)布局不斷優(yōu)化，軍工和新興業(yè)務(wù)值得期待：公司以設(shè)計(jì)咨詢、工程總承包及城鎮(zhèn)化建設(shè)三大業(yè)務(wù)為依托，布局豪華郵輪，艦船內(nèi)裝業(yè)務(wù)，進(jìn)軍信息化與工業(yè)化融合智能制造，拓展海綿城市和地下綜合管廊設(shè)計(jì)、非標(biāo)設(shè)備環(huán)保領(lǐng)域，借助產(chǎn)研結(jié)合，設(shè)計(jì)咨詢規(guī)劃帶動(dòng)工程總承包，形成專業(yè)總承包+軍工業(yè)務(wù)+新興熱門產(chǎn)業(yè)的優(yōu)秀格局。公司2016 年簽訂軍工項(xiàng)目近5000 萬監(jiān)理合同，為后續(xù)發(fā)展軍工業(yè)務(wù)奠定了良好的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，隨著近海防御與遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)以及海洋強(qiáng)國戰(zhàn)略的實(shí)施，公司作為船舶修造基地的領(lǐng)導(dǎo)者,提前布局艦船內(nèi)裝，借助自身強(qiáng)大的設(shè)計(jì)咨詢總承包能力，將充分受益海軍建設(shè)帶來的紅利，提前布局智能制造與智慧城市有望為公司發(fā)展注入新動(dòng)能。
    順應(yīng)PPP 浪潮，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)業(yè)務(wù)爆發(fā)，借勢一帶一路戰(zhàn)略，海外業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花：公司以國家城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略為契機(jī)，初步建立了城鎮(zhèn)化建設(shè)合作模式，參與“千企千鎮(zhèn)工程”梅李鎮(zhèn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。目前有多個(gè)項(xiàng)目如徐州棚戶區(qū)改造、西昌棚戶區(qū)改造、宜昌綜合PPP 項(xiàng)目、臺(tái)州市政設(shè)施PPP項(xiàng)目等正在洽談和實(shí)施。公司成立PPP 項(xiàng)目承接的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，將進(jìn)一步提升市場開拓能力，隨著PPP 項(xiàng)目的加速落地和城鎮(zhèn)化建設(shè)的持續(xù)推進(jìn)，公司PPP 和城鎮(zhèn)化業(yè)務(wù)前景可期。公司借力一帶一路戰(zhàn)略實(shí)施帶來的機(jī)遇，發(fā)揮自身在設(shè)計(jì)資源和工程總承包上的專業(yè)優(yōu)勢，以及船舶工業(yè)規(guī)劃設(shè)計(jì)領(lǐng)導(dǎo)者的品牌，先后完成埃及軍工船廠、澳大利亞溫德姆港碼頭等項(xiàng)目，并向非船業(yè)務(wù)如酒店、城鎮(zhèn)建設(shè)、核電建設(shè)拓展，目前已中標(biāo)美國浮船塢吊車和巴基斯坦卡拉奇核電海工項(xiàng)目，尚有厄瓜多爾基爾船廠設(shè)計(jì)、阿爾及利亞奧蘭船廠聯(lián)合廠房總承包等多個(gè)海外項(xiàng)目正在洽談。我們分析隨著一帶一路的加速推進(jìn)，公司海外業(yè)務(wù)將穩(wěn)步增長，成長潛力巨大。
    南船高科技業(yè)務(wù)上市平臺(tái)，國企改革、資產(chǎn)證券化以及軍工科研院所改制全方位立體受益，存在一定的資產(chǎn)預(yù)期：公司已更名為中船科技，將逐步成為中船工業(yè)集團(tuán)高科技業(yè)務(wù)上市平臺(tái)。公司和中船九院分別作為集團(tuán)資產(chǎn)證券化和科研院所改制的試點(diǎn)首家單位，為集團(tuán)資本運(yùn)作樹立了典范。我們認(rèn)為公司將充分受益國企改革、軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化以及軍工科研院所改制的多重紅利，樹立深改革+真成長的典型公司。
    盈利預(yù)測及投資建議：我們預(yù)測公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)收入分別為65/77/86 億元，同比增長23%/18%/11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.75/3.50/4.24億元，同比增長741%/27%/21%；對應(yīng)17-19 年EPS 分別為0.37/0.48/0.58元。我們估算公司 17 年市值為148 億元，當(dāng)前股本 7.36 億股，對應(yīng)股價(jià)為20 元，相當(dāng)于54 倍估值，首次覆蓋，給予“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：集團(tuán)資產(chǎn)證券化不及預(yù)期；科研院所改制不及預(yù)期；公司軍工業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；