>> 太平洋證券-國星光電（002449）業(yè)績達預期上限，小間距如期爆發(fā)-170726
| 上傳日期： |
2017/7/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔 |
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公司半年度業(yè)績靠近預計上限，受益于LED 行業(yè)景氣，公司上半年銷售火爆；去年及今年擴產(chǎn)產(chǎn)能集中釋放，公司產(chǎn)銷齊升，營收大幅增長；公司營業(yè)利潤翻番，且凈利潤增速高于營收增速，顯示公司毛利率持續(xù)提升中，亦是行業(yè)景氣的一大佐證。
小間距應用市場爆發(fā)，封裝龍頭因勢獲利。小間距替代DLP 等拼接屏市場如火如荼，目前僅替代20%左右，處于高速滲透期。今年上半年，下游小間距顯示屏生產(chǎn)商業(yè)績紛紛報喜，營收與利潤實現(xiàn)大幅度增長，作為小間距封裝提供商，公司是最佳受益標的之一。目前公司小間距產(chǎn)能接近2000kk/月，產(chǎn)銷皆為世界第一。
上下游業(yè)務(wù)協(xié)同，公司穩(wěn)健成長有保障。公司以封裝為主業(yè)，向上下游雙向延伸，實現(xiàn)良好的協(xié)同效應。上游方面，公司旗下兩家芯片子公司在經(jīng)歷大刀闊斧的整合后，經(jīng)營開始好轉(zhuǎn)，2017Q1，國星半導體已實現(xiàn)盈利。另外公司投資美國RaySent，協(xié)力打造基于硅襯底的第三代半導體相關(guān)技術(shù)與產(chǎn)品。下游方面，公司以廣晟平臺入駐為契機，與下游佛山照明形成合力，為公司產(chǎn)品提供出海口。
盈利預測與投資評級。小間距市場方興未艾，通用照明景氣依舊，公司主營業(yè)務(wù)未來仍將保持高增長。我們預計公司2017~2019 年營收分別為36.39/50.77/70.64 億元，凈利潤分別為3.20/4.52/6.23億元，EPS 分別為0.67/0.95/1.31，對應PE 分別為23.4/16.6/12.0，首次評級給予“買入”評級。
風險提示：LED 下游需求不達預期。
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