>> 長(zhǎng)城國(guó)瑞證券-安井食品（603345）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，在行業(yè)洗牌中進(jìn)一步鞏固龍頭地位-170727
| 上傳日期： |
2017/7/27 |
大小： |
1809KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黃文忠 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公 司2012-2016 年?duì)I業(yè)收入 CAGR 為 25.08%，歸母凈利潤(rùn) CAGR 為 25.52%。此外，從毛利率、費(fèi)用率、ROA、ROE 的角度來看，公司近 5 年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)也較為穩(wěn)定。我們認(rèn)為，總體而言公司近五年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。
◆公司在行業(yè)洗牌中逐步有望擴(kuò)大領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。目前該行業(yè)中小廠商雖然數(shù)量眾多，但所占據(jù)的市場(chǎng)份額較小且大多銷售的是低端產(chǎn)品，在未來激烈的市場(chǎng)洗牌中面臨著被淘汰的局面。公司在行業(yè)中處于領(lǐng)導(dǎo)地位，其所具備的規(guī)模優(yōu)勢(shì)有利于公司抓住行業(yè)洗牌的機(jī)會(huì)，進(jìn)一步拉大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，擴(kuò)大自身的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
◆持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新和高質(zhì)中價(jià)策略讓公司緊跟市場(chǎng)變化。公司產(chǎn)品種類齊全，且持續(xù)推出新產(chǎn)品，公司所具備的規(guī)模優(yōu)勢(shì)使其可以一直堅(jiān)持高質(zhì)中價(jià)策略，使得公司推出的高端新品同樣具有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。持續(xù)的產(chǎn)品使得公司可以緊跟市場(chǎng)需求端的變化，公司新推出的丸之尊系列高端新品獲得很好的市場(chǎng)反饋，未來有望為公司帶來新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
◆公司具備完善的經(jīng)銷商渠道。經(jīng)銷商模式是公司的主要銷售渠道，目前公司 80%的收入來自于經(jīng)銷模式。通過多年的渠道下沉和密集分銷，公司已經(jīng)將營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)下沉到大部分縣城，并且與經(jīng)銷商形成良好的合作關(guān)系。此外，公司采取在銷售密集區(qū)就地設(shè)廠的策略使其冷凍物流費(fèi)用低于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也有助于公司全國(guó)性品牌的迅速建立。
◆公司具備良好的企業(yè)文化和信息化管理水平。公司根據(jù)速凍食品行業(yè)特點(diǎn)并結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況打造獨(dú)具安井特色的企業(yè)文化。同時(shí)，公司不斷加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)控管理規(guī)范，運(yùn)用先進(jìn)的信息化技術(shù)手段，通過 ERP、WMS、移動(dòng)營(yíng)銷、OA、BI 等軟件的成功運(yùn)用，使企業(yè)管理進(jìn)入平臺(tái)可視化階段。高效的經(jīng)營(yíng)水平使得公司的管理費(fèi)用率在同業(yè)中保持顯著低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的同時(shí)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
投資建議：
在公司現(xiàn)有火鍋料制品以及速凍米面制品保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的前提假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)公司 2017、2018 以及 2019 年的 EPS 分別為 0.956、1.108 和 1.298元，對(duì)應(yīng) P/E 分別為 23.49 倍、20.27 倍和 17.30 倍。目前食品綜合行業(yè)最新市盈率（TTM，整體法，剔除負(fù)值）37.70 倍，考慮到公司未來在火鍋料行業(yè)的龍頭地位經(jīng)過洗牌后將進(jìn)一步提升，我們認(rèn)為公司的估值未來仍具有較大的上升空間，因此我們首次給予其“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
食品安全風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；成本上升風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
