>> 招商證券-英維克（002837）擅長彎道超車的精密空調(diào)小龍頭-170728
| 上傳日期： |
2017/7/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
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精密空調(diào)設備小龍頭，守正出奇，管理團隊實力不凡，持股比例過半，5.17號完成首次股權激勵授予。三條業(yè)務主線：機柜+機房溫控設備+新能源車用空調(diào)，機柜業(yè)務已經(jīng)做到全國行業(yè)第一，機房溫控設備領域與同是精密空調(diào)設備商的佳力圖屬于行業(yè)雙龍頭。
財務分析：輕資產(chǎn)生產(chǎn)模式+Key Account 計劃，17H1 預告凈利同比增長0-50%，毛利率高于同行平均，凈利率保持穩(wěn)定，華南貢獻一半收入，海外業(yè)務增長迅速。
數(shù)據(jù)中心處于成長期，二次彎道超車點即將到來。中國數(shù)據(jù)中心增速快于全球，占全球四分之一市場，據(jù)ICTresearch 預測，到2020 年中國機房溫控節(jié)能設備市場規(guī)模達到55.58 億元。國內(nèi)廠商基本是英維克和南京佳力圖雙龍競爭，技術路線新拐點，助力彎道超車。
機柜空調(diào)下游通信趨于穩(wěn)定，積極拓展新領域。通信行業(yè)發(fā)展趨于穩(wěn)定，但柜式滲透率還將提高；同時開開拓到智能電網(wǎng)、充電樁、儲能電池、工業(yè)空調(diào)等相對新的行業(yè)領域， “十三五”智能電網(wǎng)年均市場容量約為 463 億元。
新能源車空調(diào)：650 億元潛在市場。松芝股份是汽車車輛空調(diào)制造商老大。英維克于15 年切入，飛躍增長，成長速度極快毛利率還有提升空間。公司或可以在新能源空調(diào)領域再一次實現(xiàn)“彎道超車”
首次覆蓋，“審慎推薦-A”。公司是溫控設備的小龍頭，三大業(yè)務齊駕并驅(qū)。深耕技術，管理層守正出奇，擅長在在行業(yè)發(fā)生變化時抓住機遇實現(xiàn)超越，未來增長可期。我們預測公司17-19 年凈利潤為1.01 億、1.37 億及1.72 億，對應PE 為46.8 倍、34.3 倍及27.3 倍。首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”評級。
風險提示：競爭對手力佳圖上市后競爭加?。?2 月29 號1812.7 萬首發(fā)解禁。
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