>> 華泰證券-環(huán)旭電子（601231）可穿戴業(yè)務反轉，業(yè)績喜人-170731
| 上傳日期： |
2017/8/1 |
大?。?/td>
| 481KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
整個上半年毛利率為11.48%，較去年同期上升1.5%；凈利率達到4.3%，較去年同期上升1.63%。
公司業(yè)績好轉，來自于產品組合優(yōu)化以及產能利用率的提高。環(huán)維的好轉為上半年的扭轉做出了重要貢獻，預計下半年旺季來臨，營收好于上半年。
大客戶產品可穿戴產品銷量較好帶來的訂單量的提升
SIP 即系統(tǒng)級封裝，指將多種功能芯片集成在一個封裝內，縮小功能模塊面積、提高電路系統(tǒng)效率及屏蔽電磁干擾等效果。SIP 是以后可穿戴設備實現功能多樣、外形輕巧的必然選擇，公司將受益于可穿戴設備興起的浪潮。環(huán)旭SIP 封裝技術領先，是全球龍頭行業(yè)，生產線具備行業(yè)領先的制程能力。且公司為Apple Watch 獨家供應商。未來公司SIP 技術將逐步在手機、電腦市場打開。除了穿戴設備之外，2020 年5G 將實現商用，手機、電腦為SiP 提供了更廣闊的空間。伴隨大客戶去年在傳感器領域投入和消費升級的趨勢，可穿戴產品的銷售收入有望增長。
汽車電子先發(fā)優(yōu)勢，逐步打開成長空間
汽車電子業(yè)務是公司未來發(fā)展的重點方向之一。憑借為國際一線大廠的供貨經驗，公司的中控產品有望在國內市場率先取得突破。汽車電子市場空間較大，產業(yè)鏈壁壘較高，而公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。隨著未來智能駕駛汽車電子化水平提升，公司由LED 車燈模塊產品逐步擴展到中控板等其他品類，汽車電子業(yè)務將成為驅動公司未來業(yè)績增長的重要力量。
承接日月光優(yōu)質客戶與技術經驗，順應5G 潮流
公司隸屬于日月光集團，借助日月光集團的力量，在客戶資源和技術研發(fā)領域具備得天獨厚的優(yōu)勢。日月光是全球第一大外包封測廠，擁有高通、博通等一線國際客戶，公司通過日月光已經進入世界一流品牌商的供應商體系，未來公司在集團的介紹下還將承接更多優(yōu)質客戶。日月光與高通簽署了合作框架協(xié)議，計劃在巴西投資建廠。5G 趨勢下，公司也將憑借日月光領先的技術經驗，領跑于同業(yè)。
布局可穿戴與汽車電子，重申買入評級
預計17-19 年EPS 分別為0.55 元、0.73 元、0.86 元，目前股價對應2018年PE 分別為19x?？紤]到公司在可穿戴與汽車電子等領域均有布局，并且有望成為日月光集團資產整合平臺，我們認為公司合理估值為18 年25x-30x，對應目標價為18.25~21.90 元，重申買入評級。
風險提示：可穿戴研發(fā)技術難度大；市場競爭激烈。
|
|
