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大眾DSG變速箱國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，公司作為大眾結(jié)合齒供應(yīng)商，新建天津基地將于18年投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性；同時(shí)公司外延布局VVT、新能源零部件，打造長(zhǎng)期增長(zhǎng)新引擎。維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。 
    評(píng)論：  
    1、H1業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)，多條生產(chǎn)線相繼達(dá)產(chǎn)毛利率大幅上行  
    公司17H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.24億元（+24.76%），歸母凈利潤(rùn)1.25億元（+35.11%）。其中毛利率為43.3%，相比去年同期上升3.2個(gè)百分點(diǎn)。原因有四：  
    1）配套大眾、奧迪和格特拉克齒輪項(xiàng)目多條生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)銷同比大幅增長(zhǎng)  
    2）轎車齒輪產(chǎn)量增長(zhǎng)，有效攤薄成本、規(guī)模經(jīng)濟(jì)凸顯，毛利率由此提升  
    3）16年6月收購(gòu)寧波諾依克，估算上半年并表貢獻(xiàn)利潤(rùn)約675萬(wàn)  
    4）出口業(yè)務(wù)銷往美國(guó)和東南亞的營(yíng)收小幅增長(zhǎng)387萬(wàn) 
    2、產(chǎn)能短期受限訂單完成率不高，H2產(chǎn)能瓶頸將有所緩解  
    公司國(guó)內(nèi)差速器齒輪龍頭地位穩(wěn)固，市占率約35%，下游客戶包括大眾、通用、福特等一線主機(jī)廠。公司目前下游客戶需求旺盛，在手訂單飽滿,但公司產(chǎn)能相對(duì)受限，Q1訂單完成率僅70%。為緩解產(chǎn)能壓力，公司Q1已新增生產(chǎn)員工100余人，經(jīng)歷3-6個(gè)月上崗培訓(xùn)后將逐步到位，公司17H2產(chǎn)能瓶頸將有所緩解，業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步釋放。 
    3、大眾DSG國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，公司同步擴(kuò)產(chǎn)盡享紅利
    4、外延布局VVT、新能源零配件，打造長(zhǎng)期增長(zhǎng)新引擎
    盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí) 
    公司H1業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)，多條生產(chǎn)線相繼投產(chǎn)，毛利率大幅上升3.2個(gè)百分點(diǎn)。公司目前在手訂單充足，但受限于產(chǎn)能訂單完成率不高，預(yù)計(jì)H2產(chǎn)能瓶頸將有所緩解。大眾DSG變速箱國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程加速，公司作為大眾結(jié)合齒輪獨(dú)家供應(yīng)商，同步擴(kuò)產(chǎn)盡享紅利，新建天津基地將于18年投產(chǎn)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性；同時(shí)公司外延布局VVT、新能源零部件，打造長(zhǎng)期增長(zhǎng)新引擎。我們預(yù)計(jì)公司17-19年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.58億、3.39億、4.42億，對(duì)應(yīng)EPS為0.64、0.84、1.09元，維持"強(qiáng)烈推薦-A"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：寧波電控業(yè)績(jī)不及預(yù)期；天津基地達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期