>> 東方證券-精鍛科技（300258）2季度受乘用車行業(yè)增速放緩影響小，盈利仍維持高增長-170703
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2017/7/6 |
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買入 |
作者： |
姜雪晴 |
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公司2季度實現(xiàn)歸母凈利潤6,598 萬元—7,098 萬元，同比增長32.2%-42.2%，1季度歸母凈利潤5,702 萬元，環(huán)比增長15.6%-24.5%。公司因有出口配套訂單受國內(nèi)汽車行業(yè)增速放緩影響相對較小，盈利增長確定性較高。受產(chǎn)能限制，公司目前訂單完成率仍低于100%，未來國內(nèi)乘用車行業(yè)銷量增速放緩是趨勢所在，但公司已進入全球配套體系，盈利增速有望高于行業(yè)平均水平。
預(yù)計上半年公司三費率總體保持穩(wěn)定。公司公告，上半年管理費用率同比略有下降；銷售費用率同比略有上升，主要是由于重點客戶產(chǎn)品交付保供采取空運等特殊運輸方式導(dǎo)致運輸成本有所增加所致；財務(wù)費用率同比略有上升，預(yù)計三費費率基本維持穩(wěn)定。
公司是國內(nèi)乘用車齒輪的龍頭企業(yè)，已實現(xiàn)從國內(nèi)配套走向全球配套。16 年公司差速器錐齒輪國內(nèi)市占率30%以上，差速器錐齒輪客戶由國內(nèi)配套拓展至海外配套，預(yù)計IPO 募投項目達產(chǎn)、天津工廠產(chǎn)能逐步達產(chǎn)、配套大眾的技改項目產(chǎn)能逐步達產(chǎn)后，錐齒輪產(chǎn)銷量有望繼續(xù)釋放，預(yù)計18 年市場份額有望在40%左右。公司結(jié)合齒輪有望受益于合資公司及自主品牌車企DCT項目的發(fā)展，盈利有望逐年增長。齒輪業(yè)務(wù)新增產(chǎn)能+訂單增長，有望保障盈利實現(xiàn)快速增長。
公司擬切入新能源汽車零部件領(lǐng)域，有望增強市場競爭力和盈利能力。公司公告擬投資“新能源汽車關(guān)鍵零部件生產(chǎn)項目”，計劃2018 年3 月底開工建設(shè)，2019 年6 月底前完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并先期設(shè)備安裝投產(chǎn)試運營，2022年6 月底前全面建成達產(chǎn)。公司通過投資和實施新能源汽車關(guān)鍵零部件項目，有望把握住新能源汽車市場快速成長的契機，開拓新產(chǎn)品市場空間。
財務(wù)預(yù)測與投資建議：
預(yù)測2017-2019 年EPS 為 0.64、0.82、1.03 元（原預(yù)測為0.63、0.80、0.99 元），參考可比公司給予公司17 年30 倍估值，目標(biāo)價19.2 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：齒輪配套量低于預(yù)期，若低于預(yù)期，影響當(dāng)年盈利；VVT 業(yè)務(wù)低于預(yù)期影響盈利；乘用車行業(yè)需求低于預(yù)期影響公司產(chǎn)品配套量，影響盈利。
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