>> 海通證券-精鍛科技(300258)公司跟蹤報告-高端電動核心供應(yīng)商打開長期成長空間-170630
| 上傳日期： |
2017/6/30 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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買入 |
作者： |
鄧學(xué) |
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（1）國外市場格局變化，為公司海外繼續(xù)擴張?zhí)峁┢鯔C；國內(nèi)合資外資加速國產(chǎn)化和自主品牌加速自制化，為主業(yè)快速增長提供保障。（2）公司內(nèi)生強勁，外延同樣出色，節(jié)能產(chǎn)品VVT 中長期亮點。隨著油耗標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)提升，節(jié)能VVT 產(chǎn)品快速增長，根據(jù)我們預(yù)測，2020 年中國VVT 市場空間預(yù)計150 億，進口替代空間廣闊，將成為公司中長期新的增長亮點。
惠長遠(yuǎn)，公司進入高端電動供應(yīng)鏈。公司通過兩個方面進行橫向擴展，一是傳統(tǒng)差速齒輪進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，擴大電動差速器齒輪業(yè)務(wù)；二是拓展其他精鍛件品類，包括變速箱軸、電機軸等。（1）電動差速器齒輪業(yè)務(wù)2016 年實現(xiàn)銷售收入1.5 億元。公司產(chǎn)品面向美國和東南亞出口，最終客戶包括豐田、JEEP、福特等國際一流汽車廠商；（2）公司積極布局高附加值高壁壘電機軸。公司已經(jīng)獲得美國克萊斯勒電動汽車電機軸訂單，目前 1 項中央電機軸新品項目得到了客戶的定點配套提名，我們預(yù)計未來有可能成為特斯拉的供應(yīng)商。
盈利預(yù)測與投資建議。A 股2017 年新能源汽車投資兩條主線，一是中國低端消費推動A00 級純電動爆發(fā)擴張，二是“特斯拉”等高端產(chǎn)業(yè)鏈。精鍛科技是高端電動產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，同時享受自主崛起的成長紅利。預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.61 元、0.82 元、1.03 元，對應(yīng)2017 年6 月29 日收盤價PE 分別為27/20/16 倍。參考A 股齒輪及汽車零部件機械加工類相關(guān)標(biāo)的，2017-2019年綜合可比公司平均動態(tài)PE 為33/26/22 倍，相比較而言，公司估值處于較低水平。參考同行業(yè)公司估值水平，考慮公司的全球市場地位和優(yōu)質(zhì)客戶，給予2017年動態(tài)PE 平均35 倍，目標(biāo)價為21.35 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。下游客戶需求不及預(yù)期；項目進度不達預(yù)期。
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