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2017Q1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 265.57 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.02 百萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)33.94%，環(huán)比增長(zhǎng)5.73%，2017 年開(kāi)局穩(wěn)定。
    2016 年和2017Q1 訂單完成率保持低位，反映了終端需求旺盛。隨著公司生產(chǎn)效率的提高和寧波工廠主要客戶(hù)整車(chē)市場(chǎng)銷(xiāo)量下滑影響，2017 年Q1 整體訂單完成率略有回升，但仍處于70%以下的低位，反映了下游客戶(hù)旺盛的需求。募投項(xiàng)目和配套技改項(xiàng)目產(chǎn)能快速釋放，固定資產(chǎn)+在建工程增速明顯放緩，公司處于重資產(chǎn)行業(yè)上行軌道周期。毛利率和凈利潤(rùn)穩(wěn)定上行，三項(xiàng)費(fèi)用率相對(duì)穩(wěn)定。
    公司進(jìn)入高端電動(dòng)供應(yīng)鏈，搭上“未來(lái)列車(chē)”。公司通過(guò)兩方面進(jìn)行橫向擴(kuò)展，一是傳統(tǒng)差速齒輪進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，擴(kuò)大電動(dòng)差速器齒輪業(yè)務(wù)；二是拓展其他精鍛件品類(lèi)，包括變速箱軸、電機(jī)軸等。（1）電動(dòng)差速器齒輪業(yè)務(wù)2016 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.46 億元，最終客戶(hù)包括豐田、JEEP、福特等國(guó)際一流汽車(chē)廠商；（2）公司積極布局高附加值高壁壘電機(jī)軸。公司已經(jīng)獲得美國(guó)克萊斯勒電動(dòng)汽車(chē)電機(jī)軸訂單，目前1 項(xiàng)中央電機(jī)軸新品項(xiàng)目得到了客戶(hù)的點(diǎn)名配套提名，我們預(yù)計(jì)未來(lái)有可能成為特斯拉的供應(yīng)商。
    公司內(nèi)生強(qiáng)勁，外延同樣出色，節(jié)能產(chǎn)品VVT 中長(zhǎng)期亮點(diǎn)。公司收購(gòu)VVT 總成公司寧波諾依克，15-17 年承諾凈利潤(rùn)不低于380/1100/1700 萬(wàn)元，2016 年超額完成業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1444 萬(wàn)元。2016 年公司VVT 產(chǎn)品整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3612 萬(wàn)元，毛利率為41.56%，是推動(dòng)公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)的亮點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。 A 股2017 年新能源汽車(chē)投資兩條主線(xiàn)，一是中國(guó)低端消費(fèi)推動(dòng)A00 級(jí)純電動(dòng)爆發(fā)擴(kuò)張，二是“特斯拉”等高端產(chǎn)業(yè)鏈。精鍛科技是高端電動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商，同時(shí)享受自主崛起的成長(zhǎng)紅利。公司2017-2018 年EPS分別為0.61 元、0.82 元，對(duì)應(yīng)2017 年5 月26 日收盤(pán)價(jià)PE 分別為25/19 倍。參考可比公司平均PE 為39/32 倍，考慮到公司內(nèi)生外延，出口進(jìn)口出色，給予2017 年動(dòng)態(tài)PE 平均35 倍，目標(biāo)價(jià)為21.35 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。下游客戶(hù)需求不及預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。