>> 海通證券-杰瑞股份(002353)公司半年報-上年末存儲訂單拖累半年業(yè)績,下半年盈利有望釋放-170810
| 上傳日期： |
2017/8/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
佘煒超，耿耘，沈偉杰 |
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由于16 年油價低迷，公司于16 年下半年簽署的近12 億訂單毛利水平較低。因為訂單的執(zhí)行周期為3-6 個月，因此對公司1H17 毛利率產(chǎn)生影響，導(dǎo)致了業(yè)績的同比下滑。此外，匯兌損益也影響了公司的中報業(yè)績。公司給出17年1-9 月的業(yè)績預(yù)測，預(yù)測區(qū)間為4195 萬元7341 萬元，隱含著3 季度盈利1158萬到4304 萬元，較2 季度盈利明顯好轉(zhuǎn)?？紤]到公司1H17 新簽訂單達(dá)到20.27億元，較1H16 的14.08 億元增加44%，我們認(rèn)為公司經(jīng)營情況正在好轉(zhuǎn)，主要盈利或集中在4 季度確認(rèn)；
連續(xù)中標(biāo)海外項目，看好杰瑞EPC 訂單落地。公司1H17 在海外市場工程項目上取得突破性進(jìn)展，繼之前與加納國家石油公司簽署框架協(xié)議后，6 月加納副總統(tǒng)與公司管理層會晤，就阿布阿茲-特馬輸氣管道項目以及中加能源基建互利合作等議題進(jìn)行了深入探討。根據(jù)杰瑞官網(wǎng)報道，該項目合同價值約40 億人民幣，并且17 年5 月已經(jīng)啟動了項目前端工程設(shè)計（FEED）。我們預(yù)計加納項目若進(jìn)展順利，有望在4 季度開始確認(rèn)收入。同時，公司7 月發(fā)布公告，中標(biāo)肯尼亞Olkaria 井口式地?zé)岚l(fā)電廠項目，合同價值約為6.4 億人民幣。公司前期已經(jīng)增資在俄羅斯積極開拓俄羅斯市場的光明能源有限公司，并且1H17 公司海外收入占比已經(jīng)大約50%，我們認(rèn)為公司有能力在海外工程訂單上取得新突破；
油公司資本支出回暖，看好設(shè)備訂單復(fù)蘇?！叭坝汀?7 年均不同程度的上調(diào)了上游勘探環(huán)節(jié)的資本支出計劃，其中中石油為1436 億元，上調(diào)10%，中石化為505 億元，上調(diào)57%，中海油為546 億元，上調(diào)29%。在海外市場，公司4 月在俄羅斯交付了40 臺鉆機(jī)，展示了設(shè)備銷售的良好勢頭。海通石化對17 年全年油價的判斷為45-55 美元區(qū)間震蕩。我們認(rèn)為，如果油價17 年維持在該區(qū)間，俄羅斯、印度等非常規(guī)油氣儲量豐富的地區(qū)可能存在市場機(jī)會。在此背景下，我們看好公司設(shè)備訂單的復(fù)蘇前景；
目標(biāo)價19.44 元，買入評級?？紤]加納項目的延期影響，我們下調(diào)了盈利預(yù)測，假設(shè)加納項目4 季度并表。我們預(yù)計公司17-19 年歸母凈利潤為2.14 億元、5.72億元、6.29 億元，EPS 為0.22 元、0.60 元、0.66 元。由于公司近1 年P(guān)B band波動區(qū)間為1.8-3.3 倍，我們給予公司2017 年2.4 倍PB，略高于可比公司PB平均數(shù)，預(yù)期17 年BPS 為8.10 元，目標(biāo)價19.44 元，維持買入評級；
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行、油價下行、海外訂單推進(jìn)受阻。
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