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2017H 實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)157 億元，同比增4.64%，主要來自于信用卡業(yè)務(wù)收入同比增35%，手續(xù)費(fèi)收入占比29%，占比穩(wěn)定。
    資產(chǎn)負(fù)債端零售發(fā)力效果明顯，資金荒下同業(yè)負(fù)債依存度不減
    資產(chǎn)總額達(dá)30,921 億元，同比增10.4%，環(huán)比上年末增4.7%。貸款環(huán)比上年末增8%，占比提高1.48pct 至50%，其中零售貸款余額環(huán)比增21%，占比較2016 年末提高4pct 至41%，零售業(yè)務(wù)發(fā)力明顯；同業(yè)資產(chǎn)同比降14.1%，占比7.71%，持續(xù)處于壓降通道；投資類資產(chǎn)占比穩(wěn)定在27%，其中應(yīng)收款項(xiàng)類投資為主要項(xiàng)目，然而占比較1 季度下降2pct，表內(nèi)自營非標(biāo)規(guī)模有所壓降。負(fù)債端存款規(guī)模較上年末降0.49%，主要由于企業(yè)存款規(guī)模下降，而零售存款同比增16%。同業(yè)負(fù)債+應(yīng)付債券占比達(dá)31%，占比環(huán)比Q1 提高2pct，資金荒下同業(yè)負(fù)債來源依然為主要渠道。
    加大不良處置力度，大數(shù)據(jù)提升零售貸款質(zhì)量
    不良率1.76%，環(huán)比Q1 提高2BP，關(guān)注類貸款占比4.14%，環(huán)比Q1 提高2BP。考察公司資產(chǎn)確認(rèn)力度，2017H 逾期90 天以上貸款/不良貸款比例154%，較2016 年末下降4pct，資產(chǎn)確認(rèn)力度繼續(xù)加強(qiáng)。2017Q2 信貸成本保持繼續(xù)下降態(tài)勢(shì)，撥備覆蓋率稍降2pct 至161.32%。公司資產(chǎn)質(zhì)量主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)依然存在于企業(yè)貸款，不良率環(huán)比2016 年末提高22BP，在科技引領(lǐng)零售轉(zhuǎn)型大戰(zhàn)略下，零售端投放資產(chǎn)質(zhì)量顯著提升，個(gè)貸不良率1.32%，環(huán)比2016 年末降低24BP。此外公司特殊資產(chǎn)管理部門繼續(xù)加快不良清收力度，上半年回收不良資產(chǎn)44 億元，同比增67%。
    積極處置不良，扎實(shí)推進(jìn)零售，維持“買入”評(píng)級(jí)
    公司自2016 年起零售轉(zhuǎn)型堅(jiān)決推進(jìn)，各項(xiàng)零售指標(biāo)如約出現(xiàn)較快增長，2017 上半年零售業(yè)務(wù)占營業(yè)收入比重達(dá)40%。零售轉(zhuǎn)型帶來的高生息資產(chǎn)收益率，存款增長以及手續(xù)費(fèi)收入有力提振公司業(yè)績。我們認(rèn)為零售銀行的定位有利于充分發(fā)揮平安集團(tuán)綜合服務(wù)優(yōu)勢(shì)。目前公司核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為8.13%/9.05%/11.23%，近期公布260 億可轉(zhuǎn)債計(jì)劃，未來轉(zhuǎn)股后進(jìn)一步夯實(shí)資本提高發(fā)展動(dòng)能?？春霉疚磥砹闶坜D(zhuǎn)型效果，預(yù)計(jì)公司 2017-2019 年凈利潤分別為231、241、254 億元；2017 年 EPS為1.34 元,對(duì)應(yīng)2017PE7.89 倍、2017PB 0.9 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。