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    投資要點(diǎn)
    三期員工持股計(jì)劃，高杠桿員工+期權(quán)持股充分激勵(lì)：1）公司于2014、2016、2017 年分別實(shí)施三期員工持股計(jì)劃，其中2014 年一期員工持股計(jì)劃已經(jīng)出售完畢（買入價(jià)格為14.20 元/股），二期員工持股計(jì)劃于2016 年7 月18 日完成買入0.23 億股，購買均價(jià)17.44 元/股，占公司總股本的2.15%，買入價(jià)格與當(dāng)前股價(jià)接近，具備一定安全邊際。三期員工持股計(jì)劃分別不超過374 人、1000 人、1000 人，基本覆蓋了公司員工總數(shù)1567人的絕大部分，激勵(lì)充足，將員工利益與公司成長綁定，充分釋放活力的同時(shí)彰顯對公司未來發(fā)展信心。由于第三期員工持股計(jì)劃的1000 人中不含董、監(jiān)、高，因此我們預(yù)計(jì)新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有望于近期出臺。2）公司2014 年11 月25 日發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)草案，并于2015 年1 月14 日向公司副總經(jīng)理、董秘、總設(shè)計(jì)師、總工程師、業(yè)務(wù)骨干等合計(jì)86 人完成首期1352 萬股授予，行權(quán)價(jià)復(fù)權(quán)后10.71 元?？己艘笠?014 年凈利潤為基數(shù)，2015~2017 年凈利潤分別增長不低于85%、170%、270%（分別對應(yīng)凈利潤5.01、7.31、10.01 億元）。2017 年為激勵(lì)最后一個(gè)考核期，我們認(rèn)為公司有充足動(dòng)力完成目標(biāo)，維持業(yè)績快速增長。
    “氣十條”考核年+強(qiáng)化環(huán)保督查+非電行業(yè)排放提標(biāo)，煙氣治理市場持續(xù)放量可期：1）2017 年是“氣十條”的考核年，根據(jù)“氣十條”的考核目標(biāo)：到2017 年，全國地級及以上城市可吸入顆粒物濃度比2012 年下降10%以上，京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域可吸入顆粒物濃度分別下降25%、20%、15%左右，其中北京市細(xì)顆粒物年均濃度控制在60 微克/立方米左右。2）截至2016 年年末，中央環(huán)保督察共受理群眾舉報(bào)3.3 萬余件，立案處罰8500 余件、罰款4.4 億多元，立案偵查800 余件、拘留720 人，約談6307人，問責(zé)6454 人。新環(huán)保部部長李干杰上任后，提出了督查、交辦、巡查、約談、專項(xiàng)督察等“五步法”環(huán)保督查的管理新思路，要將從嚴(yán)治理“散亂污”企業(yè)作為強(qiáng)化督查的重點(diǎn)內(nèi)容之一，對無法升級改造達(dá)標(biāo)排放的企業(yè)，2017 年9 月底前一律關(guān)閉。2017 年以來，為期一年、涉及28 個(gè)督查組、5600 人、28 個(gè)城市、25 次輪換的“2+26”城市環(huán)保督查行動(dòng)被稱為有史以來最大規(guī)模的環(huán)保督查行動(dòng)。3）2017 年6 月，環(huán)保部發(fā)布《關(guān)于征求等20 項(xiàng)國家污染物排放標(biāo)準(zhǔn)修改單（征求意見稿）意見的函》，在該文件中修改了鋼鐵、建材、有色、火電、鍋爐、焦化等行業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)和《大氣污染物綜合排放標(biāo)準(zhǔn)》，并對物料（含廢渣）運(yùn)輸、裝卸、儲存、轉(zhuǎn)移與輸送，以及生產(chǎn)工藝過程等，全面增加無組織排放控制措施要求。我們分析認(rèn)為，在“氣十條”考核期限臨近、環(huán)保督查力度顯著加強(qiáng)、非電行業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)顯著提升的趨勢下，煙氣治理行業(yè)需求將集中釋放。
    深耕火電煙氣治理領(lǐng)域，為業(yè)績高增長夯實(shí)堅(jiān)定基礎(chǔ)：公司重視技術(shù)研發(fā)，具有自主知識產(chǎn)權(quán)的單塔一體化脫硫除塵深度凈化技術(shù)（簡稱“ SPC-3D”技術(shù)）可對現(xiàn)役機(jī)組提效改造及新建機(jī)組實(shí)現(xiàn)超低排放一體化解決方案，在火電脫硫脫硝除塵行業(yè)中得到市場充分認(rèn)可和廣泛推廣。根據(jù)中電聯(lián)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015 年公司簽訂合同的脫硫新建機(jī)組容量為12360MW，市場排名第二；脫硫技改機(jī)組容量為33490MW，市場排名第一；累計(jì)簽訂的脫硫特許經(jīng)營機(jī)組容量為22600KW，市場排名第二；脫銷特許經(jīng)營機(jī)組容量為10640KW，市場排名第三。在火電領(lǐng)域超凈排放改造需求集中釋放的形勢下，領(lǐng)先全行業(yè)的技術(shù)和穩(wěn)定的市場份額，為公司未來1-3 年業(yè)績高速增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    開拓非電煙氣治理領(lǐng)域，突破市值成長天花板： 1）公司2017 年1 月4 日發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金1.28 億元收購博惠通80%股權(quán)。博惠通在石化行業(yè)煙氣治理領(lǐng)域擁有成熟的技術(shù)、豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。公司通過并購博惠通后進(jìn)入石化煙氣治理，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)板塊的橫向延伸，提升綜合盈利能力。2）博惠通2015 年、2016 年前三季度分別實(shí)現(xiàn)收入7076、1812 萬元，凈利潤1287、583 萬元，承諾2017~2019 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1700、2200、2860 萬元，對應(yīng)2017 年9.4 倍PE。3）根據(jù)交易結(jié)構(gòu)，博惠通將用收購款中的 0.42 億現(xiàn)金（收到款項(xiàng)3 個(gè)交易日內(nèi)）在二級市場購買公司股票，2019 年完成業(yè)績承諾后分兩期解鎖，股票買入+長解鎖期下將實(shí)現(xiàn)充分利益綁定。我們分析認(rèn)為，公司通過收購切入市場空間更為廣闊的石化、鋼鐵、有色等非電煙氣治理領(lǐng)域，有助于打破火電行業(yè)成長的天花板，市值騰飛值得期待。
    盈利預(yù)測與投資