>> 國海證券-清新環(huán)境（002573）事件點評：非電領域持續(xù)拓展，提標治理打開成長空間-170619
| 上傳日期： |
2017/6/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
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此次擬參與競買的是5 家企業(yè)之一的山東華宇所屬電廠的超低排放環(huán)保資產(chǎn)，此次交易符合環(huán)境污染第三方治理的國家政策要求，也是公司采取中鋁模式在非電領域持續(xù)拓展的成果。同時我們認為，與中鋁的合作將形成良好的示范效應，公司有望憑借技術優(yōu)勢和項目經(jīng)驗獲取其他大型央企國企的優(yōu)質環(huán)保資產(chǎn)。
公司在非電領域拓展顯著：2016 年公司脫硫脫硝除塵業(yè)務在非電行業(yè)實現(xiàn)大型火電機組22 臺，機組規(guī)模8560MW（電力行業(yè)116 臺，59715MW），中小燃煤鍋爐65 臺，鍋爐規(guī)模13250t/h（電力行業(yè)63 臺，7525t/h）。公司堅持技術研發(fā)為前提，以“中鋁模式”、收購博慧通等方式不斷布局非電領域，實現(xiàn)在石化、鋼鐵、水泥、玻璃等非電行業(yè)的拓展，煙氣治理龍頭地位不斷鞏固。
火電超低排放仍有市場，非電行業(yè)提標治理打開成長空間
2015 年12 月環(huán)保部等三部委聯(lián)合發(fā)布的《全面實施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》：到2020 年前（東部2017 年、中部2018年）全國所有具備條件的電廠實現(xiàn)超低排放，而2016 年中國環(huán)境狀況公報數(shù)據(jù)顯示：2016 年全國燃煤機組累計完成超低排放改造4.4億千瓦，僅占煤電裝機容量的47%，未來還有53%的改造空間，隨著考核期限臨近，預計煤電行業(yè)超低排放將加速推進。
同時，隨著環(huán)保政策的趨嚴、環(huán)保督查力度的加大，非電行業(yè)的煙氣治理的需求逐步凸顯。2017 年6 月13 日環(huán)保部發(fā)布關于征求《鋼鐵燒結、球團工業(yè)大氣污染物排放標準》等20 項國家污染物排放標準修改單（征求意見稿）意見的函，對鋼鐵、建材、有色、火電、鍋爐、焦化等多個工業(yè)行業(yè)全面增加無組織排放控制措施要求，從2019 年1 月1 日起執(zhí)行，其中京津冀地區(qū)“2+26”城市從2017 年10 月1 日起執(zhí)行。同時提高了鋼鐵行業(yè)大氣污染物特別排放限值，新增平板玻璃、陶瓷、瓦磚等行業(yè)的大氣污染物排放標準。非電行業(yè)的提標治理提上日程，行業(yè)即將開啟，公司有望憑借技術和經(jīng)驗優(yōu)勢獲取更多的市場訂單，成長空間打開。
布局一帶一路具備看點，拓展水、固廢欲成為綜合環(huán)保企業(yè)
在國內項目穩(wěn)步推進的同時，公司放眼全球，積極布局一帶一路。公司成立了波蘭子公司，拓展海外業(yè)務，目前已經(jīng)取得部分訂單。同時擬以自有資金不超過1000 萬元港幣在香港設立子公司拓展海外市場，新增業(yè)績看點。此外，公司5 月份中標中鋁寧夏能源集團六盤山熱電廠2×330MW 機組脫硫廢水“零排放目改造工程，公司首個脫硫廢水零排放項目落地，實現(xiàn)了工業(yè)水治理的突破。公司在年報中提出，在立足煙氣治理行業(yè)的同時，未來有可能涉足電力行業(yè)的水、固廢等領域，長期目標是發(fā)展成為綜合型的環(huán)保企業(yè)，公司的發(fā)展前景值得期待。
股權激勵和員工持股激勵到位，同時奠定一定的安全邊際
1）2016 年7 月12 日，公司向11 名激勵對象授予296 萬份預留股票期權，預留股票期權行權價格為17.49 元；2）7 月18 日公司2016員工持股計劃（中金公司清新1 號集合資管計劃）完成購買股票2286.13 萬股，購買均價17.44 元/股，鎖定12 個月，員工持股計劃總規(guī)模達4 億元，員工持股1 億元，杠桿比例高達1:3，參與員工1567 人，員工持股計劃參與人數(shù)、總金額及杠桿比例都比較高，彰顯出員工對公司發(fā)展充滿信心，激勵機制到位，利于公司長期發(fā)展。同時目前股價18.73 元，股票期權行權價個員工持股價格奠定一定安全邊際。
盈利預測和投資評級：維持“買入”評級。我們預計公司2017-2019年EPS 分別為0.97、1.25、1.59 元，對應當前股價PE 分別為19、15、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：公司項目開拓及推進進度低于預期風險、公司海外拓展不順的風險、其他業(yè)務拓展不及預期的風險、宏觀經(jīng)濟下行風險
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