>> 海通證券-清新環(huán)境(002573)年報點評：業(yè)績持續(xù)高增長，進軍非電治理領(lǐng)域-170430
| 上傳日期： |
2017/5/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張一弛 |
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公司利潤分配方案為向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.0 元（含稅）。16 年公司收入增長主要源于大氣治理業(yè)務(wù)的快速增長：運營業(yè)務(wù)方面，山東華宇合金材料有限公司3×135MW自備電廠煙氣污染物治理運營項目、中鋁寧夏能源集團有限公司馬蓮臺發(fā)電廠2×330MW 機組污染物治理運營項目、中鋁寧夏能源集團有限公司六盤山熱電廠煙氣污染物治理2×330MW 運營項目、中國鋁業(yè)蘭州分公司3×300MW 自備電廠煙氣污染物治理運營項目、包頭鋁業(yè)有限公司2×330MW熱電廠煙氣污染物治理運營項目等項目進入正常投運階段；建造業(yè)務(wù)方面，公司承接大型火電機組脫硫脫硝除塵的新建、改造項目進一步攀升。17 年第一季度，公司實現(xiàn)營收6.72 億，同比增長115.64%，歸母凈利0.95 億，同比增長11.60%。
毛利率略有下降，銷售費用率和管理費用率降低，財務(wù)費用率上升。2016 年，清新環(huán)境實現(xiàn)營業(yè)收入33.94 億元，同比增長49.66%，其中大氣治理業(yè)務(wù)收入32.78 億，同比增長45.55%。公司綜合毛利率同比下降1.61 個百分點，主要是由于大氣治理業(yè)務(wù)毛利率同比下降1.43 個百分點。公司在收入規(guī)模增長的同時較好的控制了期間費用的增長：銷售費用率和管理費用率分別同比下降0.52 和1.66 個百分點，銷售費用率降低主要是由于計入銷售費用的咨詢服務(wù)費、差旅費、辦公費和會議費等費用均同比減少，管理費用率降低主要是由于股權(quán)激勵成本同比降低（2015 年5165 萬元，2016 年2912 萬元），公司財務(wù)費用率同比上升1.98 個百分點，主要是由于融資額增加導(dǎo)致利息支出增加以及匯兌收益減少（15 年匯兌收益927 萬元，16 年匯兌損失1550 萬元）資產(chǎn)減值損失（主要是壞賬損失）4592 萬，同比上升9.96%。公司營業(yè)外收支凈額0.58 億元，同比增長841.23%，主要是16 年公司獲得政府補助0.58 億元（其中資源綜合利用產(chǎn)品及勞務(wù)增值稅即征即退0.44 億元，稅費返還0.06 億元），同比增長740%。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤10.35、14.13、17.98 億元，對應(yīng)EPS 為0.97、1.33、1.69 元。參考可比公司估值，給予公司2017 年30 倍PE，對應(yīng)目標價29.1 元，給予買入評級。
風(fēng)險提示。項目營收賬款回收風(fēng)險；競爭加劇，毛利率下滑。
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