>> 華金證券-清新環(huán)境(002573)電力領(lǐng)域穩(wěn)健增長,非電業(yè)務呈高成長態(tài)勢-170427
| 上傳日期： |
2017/4/28 |
大?。?/td>
| 744KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐曼 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2017 年第一季度公司財務費用同比上升 51.36 倍至 4,852.61 萬元，財務費用率由上年同期的0.30%提高至7.22%；一季度毛利率水平下降5.29個百分點至33.12%，上述因素拖累公司一季度歸母凈利潤增速。
建造項目承接量穩(wěn)健增長，運營項目如期投運：燃煤電廠超低排放自 2014 年底啟動，2015 年提速擴圍，我們預估“十三五”期間我國燃煤電廠超低排放市場空間逾550 億元。建造業(yè)務方面，公司 2016 年火電機組新建、改造容量逾 68,275MW，其中電力行業(yè) 59,715MW，非電行業(yè) 8,560MW，中小燃煤鍋爐 20,775t/h，其中電力行業(yè) 7,525t/h，非電行業(yè) 13,250t/h；運營業(yè)務方面，鋁能清新下屬五項環(huán)保資產(chǎn)于 2016 年內(nèi)正常投運，2016 年公司新簽江蘇徐礦 BOT 項目已于 2017 年 1 月10 日正式投產(chǎn)，河南神火 BOT 項目已于 2017 年 3 月 1 日正式投產(chǎn)，各項目投運進度符合預期。公司以 SPC-3D 技術(shù)優(yōu)勢以及特許經(jīng)營模式先發(fā)優(yōu)勢維持市場份額領(lǐng)先地位。
非電領(lǐng)域呈現(xiàn)高成長性：2016 年上半年公司承接非電行業(yè)中小燃煤鍋爐脫硫脫硝除塵建造項目容量 4,420t/h，2016 年全年 13,250t/h，凸顯非電領(lǐng)域業(yè)務量高成長性。從煙（粉）塵貢獻率看，黑色金屬冶煉、非金屬礦物制品總貢獻率遠高于電力行業(yè)，但非電行業(yè)大氣污染物排放標準卻更寬松，在線監(jiān)測系統(tǒng)的不完備也使得非電行業(yè)排放限值尚未完全落實。目前加速推進的排污許可證制度以及即將開征的環(huán)保稅有望帶動非電領(lǐng)域排污企業(yè)在線監(jiān)測系統(tǒng)建設(shè)，未來非電行業(yè)大氣污染物排放標準的趨嚴亦將促進市場空間釋放。公司牽手中國鋁業(yè)，現(xiàn)已購買其下屬燃煤發(fā)電機組環(huán)保資產(chǎn)，負責其運營維護，未來有望借力中鋁項目資源進軍有色行業(yè)煙氣治理；另外公司擬收購博惠通 80%股權(quán)，充分發(fā)揮協(xié)同效應，將傳統(tǒng)脫硫脫硝除塵業(yè)務拓展至石化領(lǐng)域。
投資建議：我們預測公司 2017-2019 年每股收益為 0.95、1.16 和 1.38 元。我們看好公司火電機組超低排放領(lǐng)先地位以及非電領(lǐng)域煙氣治理發(fā)展?jié)摿?，給予公司買入-A 評級，6 個月目標價 29.1 元，相當于 2017 年 31 倍市盈率。
風險提示：政策不及預期、整合風險
|
|
