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    核心觀點(diǎn)
    大氣治理行業(yè)龍頭，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先：公司擁有強(qiáng)大的研發(fā)能力，先后開發(fā)了高效脫硫技術(shù)、SPC 超凈脫硫除塵一體化技術(shù)等一系列環(huán)保節(jié)能技術(shù)，2015年簽訂合同的煙氣脫硫技改工程機(jī)組容量、投運(yùn)的脫硫新建工程和技改工程機(jī)組容量均居行業(yè)第一；SPC-3D 技術(shù)已中標(biāo)國(guó)內(nèi)近300 臺(tái)套機(jī)組的超凈排放改造工程，已投運(yùn)機(jī)組近200 臺(tái)。上市至今收入和利潤(rùn)年平均增速超50%，綜合毛利率始終維持在35%以上，居行業(yè)最高水平。
    電廠脫硫脫硝進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期，超凈排放還有550-825 億市場(chǎng)空間：截止到2015 年底，我國(guó)6000 千瓦及以上火電廠的脫硫和脫硝裝機(jī)容量分別為8.2和8.5 億千瓦，滲透率分別為83%和86%，已進(jìn)入穩(wěn)定發(fā)展期。未來的空間主要來自于超凈排放改造，預(yù)計(jì)2017 年后全國(guó)改造空間約為5.5 億千瓦，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間為550-825 億元。
    長(zhǎng)期看點(diǎn)在非電領(lǐng)域：電力行業(yè)燃煤電廠在各大重污染行業(yè)中大氣污染物的污染貢獻(xiàn)率已顯著降低，未來大氣污染進(jìn)一步減排的潛力將主要來自于非電領(lǐng)域。公司在非電領(lǐng)域布局的成果也在逐步體現(xiàn)，截止2016 年中報(bào)，公司在非電行業(yè)簽約項(xiàng)目總計(jì)機(jī)組臺(tái)數(shù)為31 臺(tái)，同時(shí)以1.28 億元現(xiàn)金收購(gòu)博惠通80%股權(quán)，借此進(jìn)入石化行業(yè)的煙氣治理市場(chǎng)。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2016-2018 年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別為7.67，10.30，13.11 億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.72、0.97、1.23 元。我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2017 年的25 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為24.25 元，首次給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    火電廠發(fā)電設(shè)備年平均利用小時(shí)數(shù)低于預(yù)期：非電行業(yè)的訂單可能低于預(yù)期