>> 國(guó)海證券-清新環(huán)境（002573）事件點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)略超預(yù)期，拓展非電領(lǐng)域夯實(shí)煙氣治理龍頭-170227
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
大?。?/td>
| 482KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
譚倩 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
收購(gòu)博惠通切入石化領(lǐng)域，非電領(lǐng)域持續(xù)拓展夯實(shí)龍頭地位2016 年5 月公司曾公告擬采用現(xiàn)金+股權(quán)的方式收購(gòu)萬(wàn)方博通（作價(jià)7 億元）及博惠通（作價(jià)1.6 億元）的股權(quán)，后來(lái)由于證券市場(chǎng)、監(jiān)管政策等發(fā)生了較大變化，交易雙方未就交易細(xì)節(jié)達(dá)成一致，終止了收購(gòu)事宜。公司2017 年1 月直接以1.28 億元收購(gòu)博惠通80%股權(quán)，博惠通主營(yíng)業(yè)務(wù)為煙氣脫硝和節(jié)能清灰，在石化領(lǐng)域具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和豐富的客戶資源。通過并購(gòu)，公司借助博惠通的市場(chǎng)地位和渠道資源迅速進(jìn)入高壁壘的石化行業(yè)的煙氣治理市場(chǎng)，根據(jù)環(huán)保部《石油化學(xué)工業(yè)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》的規(guī)定，現(xiàn)有石化企業(yè)要在2017 年7 月1 日起，執(zhí)行大氣污染物排放新標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)2017 年是“大氣十條”的終期考核年，環(huán)保督查的執(zhí)法力度將不斷加嚴(yán)，我們認(rèn)為鋼鐵、有色、水泥等行業(yè)的大氣治理政策和訂單也將陸續(xù)出臺(tái)，公司SPC-3D技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，再加上持續(xù)拓展非電領(lǐng)域，煙氣治理龍頭地位更加夯實(shí)。
另外通過收購(gòu)博惠通進(jìn)入石化領(lǐng)域是公司拓展非電領(lǐng)域的重要措施，不排除未來(lái)繼續(xù)收購(gòu)萬(wàn)方博通的可能，公司的外延拓展值得期待。
與中鋁合作，運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)將大幅提升，中鋁模式有望復(fù)制
2016 年5 月31 日，公司與中國(guó)鋁業(yè)共同投資設(shè)立北京鋁能清新環(huán)境技術(shù)有限公司（公司股權(quán)60%，中國(guó)鋁業(yè)40%），而后出資17.54億元購(gòu)買中國(guó)鋁業(yè)下屬的蘭州分公司、包頭鋁業(yè)有限公司、山東華宇合金材料有限公司、中鋁寧夏能源集團(tuán)有限公司馬蓮臺(tái)電廠及六盤山電廠五家企業(yè)燃煤發(fā)電機(jī)組的脫硫脫硝、除塵等環(huán)保資產(chǎn)，并與這五家燃煤發(fā)電廠簽署運(yùn)營(yíng)服務(wù)合同，公司的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)大幅提升，同時(shí)我們認(rèn)為，中鋁模式將形成良好的示范效應(yīng)，公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)獲取其他大型央企國(guó)企的運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。
綠色債和資產(chǎn)證券化為項(xiàng)目落地再添保障
2017 年2 月公司10.9 億元的綠色債券已經(jīng)發(fā)行完成，票面利率只有3.70%。同時(shí)公司近期擬對(duì)下屬子公司鋁能清新山東華宇、六盤山、馬蓮臺(tái)的脫硫、脫銷、除塵等環(huán)保收益權(quán)開展不超過6 億元的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，盤活了公司的存量資產(chǎn)，加快資金周轉(zhuǎn)，進(jìn)一步拓寬了融資渠道，同時(shí)資金成本較低。借助綠色債和資產(chǎn)證券化，公司獲取更多低成本的資金，為項(xiàng)目的加速落地添加了保障。
股權(quán)激勵(lì)預(yù)留股權(quán)和員工持股計(jì)劃完成，股價(jià)具備安全邊際1）2016 年7 月12 日，公司向11 名激勵(lì)對(duì)象授予296 萬(wàn)份預(yù)留股票期權(quán)，預(yù)留股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為17.49 元；2）7 月18 日公司2016員工持股計(jì)劃（中金公司清新1 號(hào)集合資管計(jì)劃）完成購(gòu)買股票2286.13 萬(wàn)股，購(gòu)買均價(jià)17.44 元/股，鎖定12 個(gè)月，員工持股計(jì)劃總規(guī)模達(dá)4 億元，員工持股1 億元，杠桿比例高達(dá)1:3，參與員工不超過1000 人，員工持股計(jì)劃參與人數(shù)、總金額及杠桿比例都比較高，彰顯出員工對(duì)公司發(fā)展充滿信心。同時(shí)目前公司股價(jià)19.21 元，與股票期權(quán)行權(quán)價(jià)、員工持股計(jì)劃購(gòu)買價(jià)基本持平，具備安全邊際。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：維持“買入”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS 分別為0.72、0.98、1.20 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為27、20、16 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：公司項(xiàng)目開拓及推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、公司外延并購(gòu)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)
|
|
