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公司13-15 年實現(xiàn)營業(yè)收入7.65 億元、12.77 億元和22.68億元，同比增長99.6%、66.9%和77.6%；13-15 年實現(xiàn)凈利潤1.79 億元、2.76 億元和5.18 億元，同比增長73.27%、54.62%和87.22%。2016 年Q3 營業(yè)收入和凈利潤分別為19.88 億元、5.15 億元，同比增速為29.59%、40.59%。
    監(jiān)管趨嚴推進非電領域去產(chǎn)能加速落地，有望再次迎接煙氣治理高峰。京津冀及周邊6 個省市面積占全國7.2%，耗煤量占全國33%，單位面積的排放強度為全國平均近4 倍，煤電機組占全國的27%，鋼鐵產(chǎn)量占全國的43%，焦炭產(chǎn)量占全國的47%，電解鋁產(chǎn)量占全國的38%，非電領域?qū)F霾貢獻不容忽視。當前中央巡視組督查增強落實力度，政府去產(chǎn)能決心降低高耗能企業(yè)議價話語權，便于煙氣治理向非電領域拓展。冶金行業(yè)霧霾貢獻接近20%，行業(yè)環(huán)保標準帶來的去產(chǎn)能需求強烈。公司通過收購中鋁旗下冶金尾氣處理資產(chǎn)進入該領域，未來前景廣闊。2015 年4 月，針對石油化工領域，環(huán)保部發(fā)布了《石油煉制工業(yè)污染物排放標準》（GB31570-2015）和《石油化學工業(yè)污染物排放標準》（GB31571-2015），對工藝加熱爐和催化裂化再生煙氣的排放提出了要求：現(xiàn)有企業(yè)自2017 年7 月1 日起按標準執(zhí)行。由于石化工藝與電力燃煤鍋爐有所不同，公司近日收購博惠通結合自身經(jīng)驗，增強石化領域治理技術壁壘。且石化客戶集中度高，公司有望在資源和技術方面與被收購標的形成協(xié)同。
    公司脫硫脫硝一體化技術極具競爭優(yōu)勢，運營資產(chǎn)提升+市場擴容預期為公司打開增長空間。公司自主研發(fā)的單塔一體化脫硫除塵深度凈化技術（SPC-3D）該技術可在一個吸收塔內(nèi)同時實現(xiàn)脫硫效率99%以上，除塵效率90%以上，滿足二氧化硫排放35mg/Nm3、煙塵5mg/Nm3 的超凈排放要求。投資低于常規(guī)技術約30-50%。且離心管束式除塵器不耗電，阻力與除霧器相當，運行費用是常規(guī)技術的20%—30%，極具競爭優(yōu)勢。且公司在運營機組擁有特許經(jīng)營時間10 年至20 年，并在近期加速提升該類穩(wěn)定現(xiàn)金流資產(chǎn)比例，未來隨著運營業(yè)務總量提升，將對公司業(yè)績形成強烈支撐。且考慮到當前大氣污染控制指標相對不足，十三五有望納入汞、VOCs、三氧化硫、脫硫水等指標擴容，有望拓寬后續(xù)增量市場。
    盈利預測及投資評級：考慮監(jiān)管趨嚴帶來的非電業(yè)務新增市場，我們維持公司16-17 年，上調(diào)18 年凈利潤為7.67、10.33、12.70 億元(原為11.27 億元)，17 年可比公司行業(yè)平均PE 為41 倍，而公司17 年PE 僅19 倍，以17 年30 倍PE 進行保守估計，股價具有50%的上漲空間。我們認為公司近期在非電煙氣領域的拓展落地打開了未來的增長空間，由“增持”上調(diào)至“買入”評級。