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    ◆點(diǎn)評：公司于2016 年初啟動(dòng)了對萬方博通和博惠通的收購，但后續(xù)因故終止交易。此次收購博惠通80%股權(quán)，是公司非電領(lǐng)域布局又一實(shí)質(zhì)性落地，業(yè)績承諾16-18 年為1700 萬元、2200 萬元、2860 萬元。公司堅(jiān)定完善在非電領(lǐng)域煙氣治理的戰(zhàn)略布局，以拓展新的增長點(diǎn)。博惠通在石油化工等非電領(lǐng)域具有較好的客戶基礎(chǔ)和技術(shù)研發(fā)資源，可與公司在技術(shù)、產(chǎn)品、市場形成良性整合。公司契合國家霧霾治理大戰(zhàn)略，在鞏固電力行業(yè)煙氣治理優(yōu)勢的同時(shí)，持續(xù)在石化、鋼鐵、水泥等非電領(lǐng)域不斷進(jìn)行拓展。
    ◆技術(shù)優(yōu)勢提高公司盈利，工程+運(yùn)營雙輪驅(qū)動(dòng)保障業(yè)績。以2014 年超凈排放政策為基準(zhǔn)，東部地區(qū)2017 年前完成，中部地區(qū)2018 年前完成，西部地區(qū)2020 年前完成，當(dāng)前仍為超凈排放改造的高峰期。據(jù)測算，2016年，累計(jì)完成超凈排放機(jī)組占火電裝機(jī)容量的40%左右， 2017 年行業(yè)將新增1.3-1.5 億千瓦超凈排放改造量。此外，公司技術(shù)儲(chǔ)備雄厚，以SPC-3D為核心優(yōu)勢，使其在行業(yè)中成本優(yōu)勢明顯，自身做到凈利率約20%，可脫穎而出獲得較高市占率，因此，公司訂單有保障。2016 年，公司新增8個(gè)BOT 項(xiàng)目包括武鄉(xiāng)、徐礦、神火超低排放項(xiàng)目及五個(gè)中鋁項(xiàng)目，可為公司提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。當(dāng)前公司EPC 業(yè)務(wù)占比60%左右，BOT 運(yùn)營40%左右，業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
    ◆投資建議：
    公司為電力行業(yè)超凈排放龍頭，目前行業(yè)仍為改造的高峰期，公司工程和運(yùn)營業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)，為業(yè)績提供持續(xù)保障。同時(shí)，公司積極布局非電領(lǐng)域，此次收購落地，為公司提供新的增長點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)16-18 年盈利為7.19、9.30、12.85 元，對應(yīng)EPS 為0.67、0.87、1.21 元，給予公司17年目標(biāo)PE 27 倍，對應(yīng)股價(jià)23.49 元，維持“買入”評級。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：
    行業(yè)競爭加劇，EPC 項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，非電行業(yè)拓展進(jìn)度低于預(yù)期。