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支撐公司業(yè)績高速增長的原因是在火電領(lǐng)域加速超凈排放改造的趨勢下，公司獨(dú)創(chuàng)的“SPC-3D”技術(shù)在行業(yè)中得到充分認(rèn)可和迅速推廣，2015、2016 年新簽訂單量飽滿，市場龍頭地位穩(wěn)固。目前公司仍有部分存量訂單在手，加上2017 年新簽訂單，預(yù)計(jì)公司業(yè)績維持高速增長的確定性較強(qiáng)。
    “氣十條”考核年+強(qiáng)化環(huán)保督查，煙氣治理市場持續(xù)放量可期：1）2017 年是“氣十條”的考核年，根據(jù)“氣十條”的考核目標(biāo)：到2017 年，全國地級(jí)及以上城市可吸入顆粒物濃度比2012年下降10%以上，京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域可吸入顆粒物濃度分別下降25%、20%、15%左右，其中北京市細(xì)顆粒物年均濃度控制在60 微克/立方米左右。2）2017 年初，環(huán)保部決定對北京、天津、河北、山西、山東、河南等有關(guān)?。ㄊ校╅_展2017 年度第一季度空氣質(zhì)量專項(xiàng)督查，截至2016 年年末，中央環(huán)保督察共受理群眾舉報(bào)3.3 萬余件，立案處罰8500余件、罰款4.4 億多元，立案偵查800 余件、拘留720 人，約談6307 人，問責(zé)6454 人。在“氣十條”考核期限臨近、環(huán)保督查力度顯著加強(qiáng)的趨勢下，預(yù)計(jì)煙氣治理行業(yè)需求將集中釋放。
    深耕火電煙氣治理領(lǐng)域，為業(yè)績高增長夯實(shí)堅(jiān)定基礎(chǔ)：公司重視技術(shù)研發(fā)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的單塔一體化脫硫除塵深度凈化技術(shù)（簡稱“ SPC-3D”技術(shù)）可對現(xiàn)役機(jī)組提效改造及新建機(jī)組實(shí)現(xiàn)超低排放一體化解決方案，在火電脫硫脫硝除塵行業(yè)中得到市場充分認(rèn)可和廣泛推廣。根據(jù)中電聯(lián)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2015 年公司簽訂合同的脫硫新建機(jī)組容量為12360MW，市場排名第二；脫硫技改機(jī)組容量為33490MW，市場排名第一；累計(jì)簽訂的脫硫特許經(jīng)營機(jī)組容量為22600KW，市場排名第二；脫銷特許經(jīng)營機(jī)組容量為10640KW，市場排名第三。在火電領(lǐng)域超凈排放改造需求集中釋放的形勢下，領(lǐng)先全行業(yè)的技術(shù)和穩(wěn)定的市場份額，為公司未來1-3 年業(yè)績高速增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    開拓非電煙氣治理領(lǐng)域，突破市值成長天花板：1）公司2017 年1 月4 日發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金1.28 億元收購博惠通80%股權(quán)。博惠通在石化行業(yè)煙氣治理領(lǐng)域擁有成熟的技術(shù)、豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和客戶資源。公司通過并購博惠通后進(jìn)入石化煙氣治理，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)板塊的橫向延伸，提升綜合盈利能力。2）博惠通2015 年、2016 年前三季度分別實(shí)現(xiàn)收入7076、1812 萬元，凈利潤1287、583 萬元，承諾2017~2019 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1700、2200、2860 萬元，對應(yīng)2017 年9.4 倍PE。3）根據(jù)交易結(jié)構(gòu)，博惠通將用收購款中的 0.42 億現(xiàn)金（收到款項(xiàng)3 個(gè)交易日內(nèi)）在二級(jí)市場購買公司股票，2019 年完成業(yè)績承諾后分兩期解鎖，股票買入+長解鎖期下將實(shí)現(xiàn)充分利益綁定。我們分析認(rèn)為，公司通過收購切入市場空間更為廣闊的石化、鋼鐵、有色等非電煙氣治理領(lǐng)域，有助于打破火電行業(yè)成長的天花板，市值騰飛值得期待。
    高杠桿員工+期權(quán)持股充分激勵(lì)：1）公司2016 年4 月26 日公布第二期員工持股計(jì)劃草案，向不超過1000 名員工籌集資金1 億元，以1：3 杠桿在二級(jí)市場購買公司股票。員工持股計(jì)劃于2016 年7 月18 日完成買入0.23 億股，購買均價(jià)17.44 元/股，占公司總股本的2.15%。本次員工持股計(jì)劃包含了公司員工總數(shù)1567 人的絕大部分，廣泛覆蓋激勵(lì)充足，以3 倍杠桿完成買入彰顯對未來成長信心。目前，公司于2014 年實(shí)施的第一期員工持股計(jì)劃已經(jīng)出售完畢（買入價(jià)格為14.20 元/股），第二期買入價(jià)格與當(dāng)前股價(jià)接近，具備一定安全邊際。2）公司2014 年11 月25 日發(fā)布股票期權(quán)激勵(lì)草案，并于2015 年1月14 日向公司副總經(jīng)理、董秘、總設(shè)計(jì)師、總工程師、業(yè)務(wù)骨干等合計(jì)86 人完成首期1352 萬股授予，行權(quán)價(jià)復(fù)權(quán)后10.71 元?？己艘笠?014 年凈利潤為基數(shù)，2015~2017年凈利潤分別增長不低于85%、170%、270%（分別對應(yīng)凈利潤5.01、7.31、10.01 億元）。
    2017 年為激勵(lì)最后一個(gè)考核期，我們認(rèn)為公司有充足動(dòng)力完成目標(biāo)，維持業(yè)績快速增長。
    盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2016-2018 年EPS0.69、0.95、1.13 元，對應(yīng)PE 27、20、17 倍，維持“買入”評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購整合風(fēng)險(xiǎn)，非電領(lǐng)域拓展不及預(yù)期，項(xiàng)目回款風(fēng)險(xiǎn)。