>> 東莞證券-清新環(huán)境（002573）受益超低排放市場放量，16年業(yè)績實現(xiàn)高增長-170227
| 上傳日期： |
2017/2/27 |
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作者： |
黃秀瑜 |
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報告期由于建造項目及運營項目數(shù)量穩(wěn)步增加，促使營業(yè)收入同比增加49.48%，營業(yè)成本同比增加54.45%，毛利率為37%，同比下降約2個百分點。由于公司業(yè)務(wù)增長，加大市場開發(fā)力度，導(dǎo)致銷售費用同比增長21.46%；由于公司業(yè)務(wù)增長，同時員工人數(shù)及工資基數(shù)增長，導(dǎo)致管理費用同比增長23.28%；由于融資額增長導(dǎo)致利息支出增加，財務(wù)費用同比增長191.62%。期間費用率為10%，同比下降0.65個百分點。
受益燃煤電廠超低排放市場持續(xù)放量。霧霾的嚴重引發(fā)國家對燃煤機組的大氣污染物排放限值進一步收緊，燃煤機組在傳統(tǒng)脫硫脫硝除塵設(shè)備建設(shè)趨于飽和后，進入超低排放改造市場新趨勢。預(yù)計到2020年燃煤機組超低排放改造需求年復(fù)合增長25%。
公司在大氣治理領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。公司2014年底成功研發(fā)并推出SPC-3D單塔一體化脫硫除塵深度凈化技術(shù)，實現(xiàn)對現(xiàn)役機組提效改造及新建機組二氧化硫和煙塵的特別排放限值及深度凈化，具備多項突出特點，尤其是具備顯著的投資和運行成本優(yōu)勢。公司憑借SPC-3D技術(shù)在全國燃煤電廠超低排放改造、新建市場多項業(yè)績指標排名前列。未來幾年，公司仍將充分受益燃煤電廠超低排放市場快速增長。此外，公司在脫硫脫硝特許經(jīng)營領(lǐng)域競爭力強，運營項目合同期限長，盈利水平高，能夠為公司帶來持續(xù)穩(wěn)健的收益。
拓展非電領(lǐng)域新增利潤點。經(jīng)過在燃煤電廠領(lǐng)域多年深耕積累后，公司開始積極布局非電領(lǐng)域煙氣治理市場，橫向延伸產(chǎn)業(yè)鏈。繼2016年6月與中國鋁業(yè)共同投資設(shè)立子公司鋁能清新進軍有色行業(yè)煙氣治理市場后，2017年1月初，公司收購博惠通80%股權(quán)，借此迅速進入石化行業(yè)的煙氣治理市場。成功拓展非電領(lǐng)域市場，意味著公司持續(xù)發(fā)展的空間更為廣闊。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2017-2018年EPS分別為0.94元、1.20元，對應(yīng)PE分別為20倍、16倍。公司目前的估值水平處于歷史低位，安全邊際高，維持"推薦"的投資評級。
風(fēng)險提示。業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期、市場競爭加劇毛利率下降。
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