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公司以脫硫脫硝除塵技術(shù)的研發(fā)與設(shè)計(jì)為先導(dǎo)，開展多行業(yè)、多領(lǐng)域的脫硫、脫硝及煙氣集成凈化建造與特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，已經(jīng)承接大唐、華能等多家電力集團(tuán)的燃煤機(jī)組煙氣脫硫項(xiàng)目。公司第一大股東為北京世紀(jì)地和控股有限公司，持股比例45.05%；實(shí)際控制人為公司董事長(zhǎng)張開元。公司近五年?duì)I業(yè)收入基本呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。隨著公司加大海外業(yè)務(wù)拓展力度，并進(jìn)行非電領(lǐng)域的外延并購(gòu)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)公司業(yè)績(jī)將會(huì)繼續(xù)向好發(fā)展。
    創(chuàng)新研發(fā)能力突出，SPC-3D 技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。作為煙氣治理的龍頭企業(yè)，2014年，公司自主研發(fā)了單塔一體化脫硫除塵深度凈化技術(shù)（SPC-3D），該技術(shù)主要包括高效旋匯耦合脫硫除塵技術(shù)、高效節(jié)能噴淋技術(shù)和離心管束式除塵技術(shù)。其可在一個(gè)吸收塔內(nèi)同時(shí)實(shí)現(xiàn)脫硫效率99%以上，除塵效率90%以上，滿足二氧化硫排放35mg/Nm3、煙塵5mg/Nm3 的超凈排放要求；改造工期短，僅20-50 天；投資低于常規(guī)費(fèi)用30-50%，運(yùn)行費(fèi)用是常規(guī)技術(shù)的20-30%。
    超低排放政策利好，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)規(guī)模巨大。“十三五”時(shí)期，大氣治理重點(diǎn)將從單一的火電企業(yè)，拓展到石油化工和包裝印刷等行業(yè)，對(duì)污染物納入總量控制的范圍也將擴(kuò)大，超低排放加速推進(jìn)。2015 年12 月環(huán)保部等三部委聯(lián)合發(fā)布《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》，將超低排放的期限提前、范圍擴(kuò)大，力爭(zhēng) 2020 年前（東部2017 年、中部2018 年）完成改造5.8 億千瓦。隨著超低排放的加速推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)我國(guó)煙氣治理產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)在3-5 年內(nèi)將會(huì)保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，“十三五”時(shí)期我國(guó)煙氣治理行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為1308 億。
    擴(kuò)張并購(gòu)非電領(lǐng)域，培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司在鞏固火電領(lǐng)域煙氣治理的基礎(chǔ)上，通過擴(kuò)張并購(gòu)有色、石化等非電領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生與外延相結(jié)合。2016 年6 月1 日，公司出資3.3 億元與中國(guó)鋁業(yè)共同設(shè)立控股公司鋁能清新（公司持股60%），正式朝著有色行業(yè)等非電領(lǐng)域進(jìn)軍。2017 年1 月，公司最終以1.28 億元現(xiàn)金收購(gòu)博惠通80%股權(quán)，向進(jìn)軍非電領(lǐng)域又邁進(jìn)了一步。預(yù)計(jì)未來(lái)非電行業(yè)的煙氣治理業(yè)務(wù)將會(huì)成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2016-2018年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.53、42.56、55.33億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤(rùn)7.62、10.40、13.87 億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.71、0.98、1.30 元，參考同行業(yè)估值和公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，給予公司2017年25 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.5 元，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。項(xiàng)目營(yíng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑