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    投資要點：
    監(jiān)管趨嚴市場放量，工程運營雙驅動，業(yè)績符合申萬預期，超股權激勵承諾7.46 億3%。
    公司營收同比增加112,219.21 萬元，主要受益于監(jiān)管趨嚴，行業(yè)放量下公司憑借競爭力優(yōu)先受益，報告期建造項目及運營項目數量穩(wěn)步增加。凈利潤增速略高于營業(yè)收入增速，主要由于會計估計變更沖回壞賬準備所致，資產減值損失報告期較上年同期減少2,180.77萬。此外，享受新稅務優(yōu)惠政策——工業(yè)廢氣處理勞務增值稅即征即退，營業(yè)外收入同比增加5,129.73 萬元。公司業(yè)績符合申萬預期，但超股權激勵承諾7.46 億3%。
    最嚴環(huán)保監(jiān)管下，非電領域去產能加速落地，煙氣治理高峰再現確定性高。京津冀及周邊6 個省市面積占全國7.2%，耗煤量占全國33%，單位面積的排放強度為全國平均近4 倍，煤電機組占全國的27%，鋼鐵產量占全國的43%，焦炭產量占全國的47%，電解鋁產量占全國的38%。當前中央巡視組督查增強落實力度，政府去產能決心降低高耗能企業(yè)議價話語權，便于煙氣治理向非電領域拓展。冶金行業(yè)霧霾貢獻接近20%，行業(yè)環(huán)保標準帶來的去產能需求強烈。公司通過收購中鋁旗下冶金尾氣處理資產進入該領域，未來前景廣闊。2015年4 月，針對石油化工領域，環(huán)保部發(fā)布《石油煉制工業(yè)污染物排放標準》和《石油化學工業(yè)污染物排放標準》，對工藝加熱爐和催化裂化再生煙氣的排放提出了要求：現有企業(yè)自2017 年7 月1 日起按標準執(zhí)行。公司收購石化治理標的博惠通結合自身經驗，有望在資源和技術方面與被收購標的形成協同。
    公司脫硫脫硝一體化技術極具競爭優(yōu)勢，運營資產提升+市場擴容預期為公司打開增長空間。公司自主研發(fā)的單塔一體化脫硫除塵深度凈化技術（SPC-3D）該技術可在一個吸收塔內同時實現脫硫效率99%以上，除塵效率90%以上，滿足二氧化硫排放35mg/Nm3、煙塵5mg/Nm3 的超凈排放要求。投資低于常規(guī)技術約30-50%。且離心管束式除塵器不耗電，阻力與除霧器相當，運行費用是常規(guī)技術的20%—30%，極具競爭優(yōu)勢。且公司在運營機組擁有特許經營時間10 年至20 年，并在近期加速提升該類穩(wěn)定現金流資產比例，未來隨著運營業(yè)務總量提升，將對公司業(yè)績形成強烈支撐。且考慮到當前大氣污染控制指標相對不足，十三五有望納入汞、VOCs、三氧化硫、脫硫水等指標擴容，有望拓寬后續(xù)增量市場。
    盈利預測及投資評級：考慮監(jiān)管趨嚴帶來的非電業(yè)務新增市場，我們維持公司16-18 年凈利潤為7.67、10.33、12.70 億元，17 年可比公司行業(yè)平均PE 為41 倍，而公司17 年PE僅20 倍，以17 年30 倍PE 進行保守估計，股價具有50%的上漲空間。我們認為公司近期在非電煙氣領域的拓展落地打開了未來的增長空間，維持“買入”評級。