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    點評：
    業(yè)績符合預期，毛利率穩(wěn)定費用管控得當:公司16 年營收增長49.66%，凈利潤增長46.69%，基本符合市場預期。營收增長主要受益于超低排放和非電領域的拓展。大氣治理是公司的核心業(yè)務，營收占比96.58%，毛利率38%，比去年同期下降1.43 個百分點，基本保持穩(wěn)定。期間費用合計支出3.55 億，同比增長46.86%，與收入增速基本持平。銷售費用、管理費用、財務費用分別同比增長21.87%、12.93%、317.00%，財務費用增長較快是由于債務融資額增長導致利息支出支出增加所致。
    技術為先電力行業(yè)龍頭，非電領域拓展嶄露頭角:公司的SPC-3D技術具有投資省、效率高、工期短、占地小等優(yōu)勢，在16 年燃煤電廠超低排放改造、新建市場中保持領先地位。16 年公司簽署中鋁集團旗下5 個電廠，及江蘇徐礦、山西武鄉(xiāng)等運營項目；獲得138 臺火電機組EPC，其中22 臺來自非電行業(yè)；獲得128臺中小燃煤鍋爐EPC，其中65 臺來自非電行業(yè)；16 年公司收購博惠通80%股權，切入石化煙氣治理，非電領域拓展嶄露頭角。
    中鋁模式有望復制，探索多元化融資:16 年公司與中鋁成立合資公司，承接中鋁旗下部分環(huán)保資產，獲得其運營業(yè)務，并基于其穩(wěn)定現金流開展ABS，實現公司與中鋁集團的合作發(fā)展，存量資產盤活，這種模式未來有望得以快速復制。16 年公司還完成了10.9 億元的綠色債券發(fā)行，利率3.70%，未來公司基于現金流良好的運營項目，有望以多元化融資手段降低資金成本。
    投資建議：
    看好公司在超低排放市場的訂單獲取能力，以及向非電領域的積極拓展，預計公司17-18 年實現凈利潤10.08 億、12.71 億元，對應PE 24 倍、19 倍，給予“強烈推薦”評級。
    風險提示：政策力度低于預期，市場釋放低于預期