>> 東方證券-清新環(huán)境（002573）業(yè)績符合預(yù)期，煙氣治理主業(yè)穩(wěn)定增長-170428
| 上傳日期： |
2017/4/29 |
大小： |
390KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫 |
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此報告為加密報告 |
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同時公司預(yù)計2017年1-6 月歸屬凈利潤為2.96-3.49 億元，同比增長10-30%。
核心觀點
運營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，建設(shè)項目訂單放量：公司整體業(yè)績符合預(yù)期。2016 年公司控股子公司鋁能清新以17.5 億元收購五家企業(yè)燃煤發(fā)電機組的脫硫脫硝、除塵等環(huán)保資產(chǎn)，同時新簽江蘇徐礦2×300MW 級循環(huán)流化床機組和河南神火1×600MW 機組煙氣脫硫除塵改造BOT 項目，截止到2016 年底，公司在手脫硫運營規(guī)模為28545MW，脫硝運營規(guī)模為13925MW；2016 年建設(shè)項目新簽機組為266 臺，其中非電行業(yè)機組增長明顯，達到87 臺。
毛利率維持高位，費用管控得當(dāng)：2016 年公司的綜合毛利率繼續(xù)維持較高水平，達到37.39%；公司有效控制銷售費用和管理費用，銷售費用和管理費用分別增長21.87%和12.93%，但財務(wù)費用達到1.04 億元，同比增長317%，主要源自于短期借款大幅增加所致（年末余額為12.6 億元，年初余額為4.1億元），同時在2016 年11 月發(fā)行總規(guī)模為10.9 億元的綠色債。公司的應(yīng)收賬款達到22.46 億，較2015 年同比增長110%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比減少，現(xiàn)金流有所惡化。
2017 年Q1 財務(wù)費用增長明顯：2017 年Q1 公司的營業(yè)收入與利潤增速不匹配主要是由財務(wù)費用大幅增長所致，一季度財務(wù)費用支出達到4853 萬元。
Q1 綜合毛利率下滑至33.12%，較去年同期減少了近5 個百分點。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持盈利預(yù)測，即2017-2019 年實現(xiàn)歸屬凈利潤分別為10.30，13.11、15.00 億元，對應(yīng)EPS 為0.96、1.22、1.40 元。參考可比公司2017 年29倍PE，上調(diào)目標價至27.84 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
火電廠發(fā)電設(shè)備年平均利用小時數(shù)低于預(yù)期：非電行業(yè)的訂單可能低于預(yù)期。
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